医疗保健再认识医药工商业的变革与洗牌荐呢

医疗保健：再认识医药工商业的变革与洗牌 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

全国25个省市给出“两票制”全面执行时间表各地方省市卫计委、医改办等联合各相关部门，先后出台涉及本省市的两票制具体实施方案，截止目前，除港澳台和部分边疆省份（西藏、新疆）未见专门两票制执行方案公文出台和具体全面执行时间期限外，其余29个省市、自治区已经悉数出台相关两票制执行方案公文，其中25个省市明确限定最后全面执行具体时间表。

各省市两票制实施方案大同小异，部分省市协同推器械耗材两票制综合各地方省市推出的两票制实施方案来看，公立医疗机构坚决执行两票制大原则不动摇，最终全面落地执行时间点有先后，最晚在2018年底前全面落地执行；在“视同一票”和“视同工业一票”等的界定方面大致相同，部分省份（重庆、云南、广西、宁夏）对国内总代视同工业一票政策宽松；多数省份两票制允许偏远乡镇多开一票，但政策执行松紧度有差异。另外，陕西、福建、天津和江苏部分地市协同推器械耗材两票制。

两票制对医药工业（药企）：未来可能增收不增利两票制倒逼我国药企销售模式调整，从以前多级经销、层层代理的销售模式向主要以一级代理（流通商）为主的扁平模式转变，底价低开销售转高开模式。对药企来说将产生以下几个新问题：客户管理难度提升、回款难度增加和低开转高开后税负增加，药企未来可能增收不增利，营收增幅大于利润增幅。

两票制对医药商业（批发）：促行业集中度提升，利好区域龙头和全国性商业巨头医药商业（批发）集中度提升，百强市占率提升至70.9%，企业数量大幅减少，收购兼并活跃。药企对流通商的选择更趋于谨慎，倾向于区域配送龙头或全国医药巨头，各地政策对配送商的遴选等因素共同促使医药商业行业集中度提升。同时两票制也倒逼医药商业自身商业模式的变革：着力发展纯销业务，商业调拨业务面临下降压力，药事综合管理服务（药房托管）模式方兴未艾。

投资策略与建议对医药商业：医药商业行业整体伴随医药工业平稳增长，但两票制促使行业集中度提升，区域龙头和全国性医药商业企业扩大市场份额，收购兼并，我们建议关注：

一代霸王 全国性医药商业巨头：

上海医药（601607）：低PE、稳定增长，具有丰富工业资源；九州通（600998）：业绩高速增长的民营全国性医药商业龙头区域性医药商业龙头：

瑞康医药（002589）、嘉事堂（002462）：区域医药商业龙头，持续并购活跃，器械耗材商业领先。

柳州医药（60 68）：广西省内绝对龙头，医院供应链延伸服务（药房托管）开展顺利。

风险提示两票制推进速度不及预期；两票制落地执行偏差；系统风险。