西南证券龙头逻辑从消费蔓延至周期了

西南证券：龙头逻辑从消费蔓延至周期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周市场总结：大周期再度引领市场金融去杠杆下的股债分化。

下周策略观点：龙头逻辑从消费蔓延至周期。

2017年的龙头行情从消费蔓延至周期。市场过去一直把消费和周期完全区分开来，认为周期和消费是两种适用逻辑完全不同的品种。但事实上，我们认为，这一点市场可能存在较大的预期差，去年的龙头行情，可能正在从消费蔓延至周期。我们从去年11月份坚定看好周期，先后推出报告《从利润表修复到资产负债表修复：如何看当前周期股的配置价值》、《中央经济工作会议释放的投资信号》等从资产质量好转、政策保障等方面论述了周期股的配置价值。

周期龙头依然是全市场的少数的估值洼地。放眼全市场，周期龙头的估值还明显处于低位。一方面，2018年在全球经济复苏大格局下，国内经济虽然增速放缓，但下行空间有限，2018年周期龙头在供需两端都平稳的条件下，业绩相比于2017年将有进一步提升；另一方面，这些周期龙头估值普遍在10倍左右（宝钢、神华、万科、保利等周期龙头估值都在10倍左右），2018年的预测peg明显低于1。因此，这些周期龙头是全市场少数的估值洼地，是市场近期这些周期龙头的上涨是2017年风格的延续。

周期龙头同样受益于行业集中度提升。我们在前期重点推荐周期股的报告中提示，周期龙头的行业集中度确实在不断提升。相对来说，房地产、化工、建材等行业，由于区域性分布等原因，在供给侧改革的推动下，行业集中度提升较快，因此，业绩端和股价端的表现都更加明显。

年报行情催化使得周期龙头更具博弈价值。2017年四季度，在整体经济数据走弱的条件下，对于上游周期品来说，现货价格依然维持高位震荡甚至小幅上涨的格局，因此，在价格中枢上移的过程中，周期龙头年报业绩相对于三季报有望进一步回升。而对于房地产来说，在2017年整年房地产高压调控下，近期万科、恒大等地产龙头公布的销量数据依然表现亮眼，表明行业集中度提升下的龙头效应非常明显。此外，1、2月份是经济数据的空窗期，经济需求不弱难以证伪，因此，这这些短期因素的催化下，周期龙头成为短期较好的博弈品种。

投资逻辑：龙头行情正由消费蔓延至周期。周期龙头业绩稳定的持续性在提高，当前建议持续关注周期龙头，回调时有很好的配置价值。宝钢股份（600019）、中国神华（601088）、神火股份（000933）、万科A（000002）、保利地产（600048）、荣盛石化（002493）、华鲁恒升（600426）、浙江龙盛（600352）等。

2008年全国高考考试大纲出炉 风险提示：市场系统性风险。