有色金属趋势性上涨空间不大荐股哈

有色金属：趋势性上涨空间不大 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

因为它助长了向俄罗斯的非法移民。 事件描述钨行业跟踪报告。

事件评论厂商限产导致钨价回升。钨精矿价格从今年初的64000元/吨，稳步上涨至5月份的价格高点78000元/吨，4月份以前，由于矿企和加工企业亏损严重减产，钨精矿现货较少，供应较为紧张。随着价格上涨，矿企进入盈利区间开始扩产。之后价格开始掉头向下，7月中旬价格跌破62000元/吨，创年内新低。近两周钨价再次回升至72000元/吨。我们认为，短期进入需求淡季，中长期需求平稳，因此钨价上涨—矿企扩产—钨价下跌—矿企减产—钨价回升是本轮钨精矿价格变动的核心原因。

环保组进入江西核查对钨价有短期刺激。江西的钨精矿产量超过全国 5%，APT产量超过50%，是中国钨资源最为丰富的省份，对国内钨市影响较大。据媒体报道，本次环保督察组入驻赣州后，多数的冶炼企业和钨矿加工企业都进行了停产。因此短期内江西钨精矿及APT现货都将出现供应偏紧的状态，但如果价格继续上涨，国内其他省份如湖南、河南等地的矿企或加大供应量，从而对钨价进一步抬升形成抑制。

下游硬质合金需求仍将保持低速平稳增长。2015年全球钨矿产量达8.7万吨，中国作为第一大钨矿生产国，2015年钨矿产量7.1万吨，占世界总产量的81.6%。钨的下游应用60%硬质合金，接近 0%是高速钢。硬质合金应用领域大致分为矿山工具，切削工具和耐磨工具，景气度与全球工业增速密切相关。因此在未来全球经济仍面临总需求不足的背景下，钨的总需求仍将长期保持低速平稳增长。

7~7.5万/吨或是钨精矿的中期均衡价格区间。根据钨矿企的资源禀赋不同，钨精矿的行业生产成本在7~8万之间，需求平稳使得钨精矿长期处于7万以下接近全行业亏损的概率不大，但从近年的价格走势看，钨精矿超过8万行业复产动力充足，价格维持难度较大。因此我们认为，从中期看，7~7.5万或是钨精矿的均衡价格区间。

投资建议：环保组核查对江西钨精矿及APT的供应将造成一定影响从而带动钨价短期反弹。但由于需求较为平稳，钨价趋势性上涨的基础并不牢固。从长期配置角度，建议投资者关注厦门钨业。