有色金属供需预期仍弱但风险偏好支撑铜价呢

有色金属：供需预期仍弱但风险偏好支撑铜价 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

不 过看似开朗的双子其实内心很孤单 核心提示：

1月的莫尼塔经济预期指数显示投资钝化，出口震荡，消费增长，当前尚且缺乏足够的证据支撑中国经济已经濒临短周期的拐点。虽然沪/伦铜比价显示投资者当前依然在预期一季度中国精炼铜需求的放缓，但是全球投资者风险偏好回升以及相对更为强势的COMEX铜价带动使得近期铜价反弹的趋势可能还会持续。但 月之后上期所铜库存上行可能造成价格的压力相应增加，2014年铜价整体中枢下移依然是高概率事件。

报告摘要：

2014年1月莫尼塔经济预期指数继续反弹，国内出口增速2014年并无明显下行风险，投资端存在矛盾信号，关注资金价格可能的负面冲击，而消费端预期改善最为明显：当前判断中国经济已经濒临转折点会显得证据不足，今年6月以来的经济复苏是在全球经济周期共振下的内生性复苏过程，但国内金融市场信号则相对矛盾，年底仍处“弱平衡”状态，股市的格局会明显弱于海外市场。

10月WBMS数据显示铜基本面开始转向负面，投资者依然在预期2014年一季度中国铜需求的放缓：10月全球铜需求环比下滑了6万吨，但中国铜需求增速达到了28%，但近期沪/伦铜比价显示投资者预期2014年一季度中国精炼铜需求增速可能回落至10%左右。

全球投资者风险偏好回升或使得铜价继续反弹趋势，近期COMEX铜价趋势相对最为强势：当美国经济处在明显的复苏通道中时，全球经济和金融市场的下行风险均变得有限，而12月新兴市场经济惊喜指数的反弹也伴随着铜价的企稳，从技术面上，COMEX铜价趋势明显强于沪铜和伦铜。

沪铜现货持续贴水可能中断当前铜库存去化进程：如果投资者对未来中国铜需求的看淡预期不被逆转，现货可能相对期货出现进一步的贴水，从而将影响上期所的铜库存去化进程，2014年 月之后上期所铜库存可能“由降转升”。

2014年铜价中枢依然面临较高概率的下移过程：一致性预期显示年全球精炼铜市场将分别过剩41万吨和65万吨，意味着2014年铜价中枢还有进一步下移趋势，其中最为重要的原因依然是铜精矿产量的增长明显快于精炼铜消费增长。