长城证券如何看待扩容及外资流向变

长城证券：如何看待MSCI扩容及外资流向变化 类别： 机构： 研究员：

特别是原来比较平静的、现在容易着急；原来生活比较规律的 [摘要]

北京时间3月1日，MSCI宣布增加中国A股在MSCI指数中的权重并通过三步把中国A股的纳入因子从5％增加至20％。我们认为纳入比例变化总体符合市场预期，纳入节奏有所变化。中盘股提前纳入略超预期，此前预期2020年5月纳入变为2019年11月纳入；创业板19年5月如期纳入，将符合条件的创业板标的纳入MSCI指数获得投资者广泛认可。

MSCI指出后续将A股纳入权重提升超过20%，需以中国当局成功解决一系列市场准入问题为前提。现存市场准入问题主要有套期保值和衍生品工具的管制中国A股短促的结算周期，互联互通的交易假期风险以及综合账户交易机制的缺乏。参考韩国和台湾纳入MSCI的进程，两大市场均是“循序渐进”式地被纳入MSCI新兴市场指数的。从首次被纳入到完全被纳入，台湾用了十年的时间，而韩国则用了六年，后期QFII制度的全面消除才标志两地完全被纳入MSCI新兴市场指数。

2019年潜在外资流入资金测算：保守估计外资流入规模亿元。

（1）MSCI扩容的增量资金：根据追踪MSCI相关指数的资金规模以及A股在相关指数中的权重，若完成从5%到20%的比重提升，可能带来约4310亿人民币的海外资金流入市场，由于A股的纳入比重提升将分为10%、15%、20%三步进行，每一步的比重提升将分别带来约1437亿人民币的增量资金。（2）“入富”增量资金：A股第一阶段纳入富时指数的权重为每只股票可投资市值的25%；第一阶段纳入将分为三个批次进行，分别为20%（2019年6月）、40%（2019年9月）、40%（2020年3月），在A股纳入的第一阶段完成后，预计将带来120亿美元的被动增量资金。

MSCI纳入标的结构性分析：本次MSCI公布A股提高纳入比重实施完成后，成分股中共有253只中国大盘A股和168只中国中盘A股，这421只成分股中包含了27只创业板股票。（1）从全部成份股（大盘股+中盘股）的情况来看，成分股的行业分布比较集中，占比较高的行业有银行、非银金融、食品饮料、医药生物、房地产、电子等，且这6个行业的占比总和已达到54.96%。MSCI依然偏好金融股和消费股，但是成长股的占比已有所提高；（2）从中国中盘A股的情况来看，FIF调整市值比重较高的行业有医药生物、化工、电子、计算机、有色金属、食品饮料等，其中医药生物占比为15.10%，其他行业的比重分布差异相对较小。和大盘股标的相比，中盘股标的没有明显地偏好金融和消费，在各板块间的分布相对均衡。