医疗保健三季报事迹符合预期推荐安全边际高公开

医疗保健：三季报业绩符合预期 推荐安全边际高的标的 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年11月8日中国：医疗保健证券研究报告投资建议：选择高安全边际品种A股医药板块从今年5月份开始表现较好，当前相对沪深 00的估值溢价到达148%，高于过去1年的平均溢价水平14 %；而从未来12个月预期市盈率的绝对值来看，目前的22倍低于过去2年25倍的平均水平。

综合来讲，我们认为当前的估值处在公道水平，但部份股票的股价已经透支了事迹增长预期，在没有明确的行业政策面正面刺激之前，我们推荐估值合理但增长肯定的安全边际高的品种，在我们的覆盖公司中，我们持续推荐鱼跃医疗、人福医药、益佰制药、东阿阿胶。

上市公司三季报业绩符合预期所有A股医药上市公司的收入的增速下降到2010年以来的低点18.7%，而净利润的增长在一季度负增长的情况下，前三季度微增 .0%，净利润增长慢于收入增速，主要由于整体销售费用率的上涨，部份企业的毛利率出现下滑；4季度有望在同比低基数的情况下，净利润增长延续反弹。

我们覆盖的19家上市公司中，前3季度收入和净利润增速分别为20.5%/8.9%，剔除原料药企业，增速分别为27.2%/17.9%，回暖趋势明确，符合预期。

整体医药工业数据平稳运行今年月，医药工业整体的收入同比增速下滑到19.5%，处在近 年的较低点，这主要遭到药品降价和2季度毒胶囊事件的影响；而利润总额在渐渐回暖，主要因为期间费用率略有下降；总体上，医药工业数据正在平稳运行，全年收入和利润总额增速有望达到20%左右。

从具体子行业数据来看，月中药饮片、中成药、化学药和医疗器械相对增长较快，收入分别增长28%/20%/2 %/19%，利润总额增长2 %/2 %/2 %/25%；而化学原料药由于遭到上下游价格挤压增速较慢，收入和利润总额分别增长1 %/1%；生物药的增速15%/15%也略慢于整体行业。

覆盖公司业绩和目标价调整我们将研究范围内股票的年预期每股收益调剂了-9%至+9%，并相应调剂了12个月目标价格，调剂幅度介于-9%至+8%之间；其中上调盈利及目标价的公司有人福医药、东阿阿胶、新华医疗、莱美药业、云南白药、天士力；而下调的公司有鱼跃医疗、益佰制药、乐普医疗、海普瑞、华海药业、海正药业、新和成。主要风险：中国政府开始对医疗器械产品实行价格管控；原材料价格波动。