国信证券美元指数下行趋势将趋缓牛

每天至少要上12小时班。 周师傅说 国信证券：美元指数下行趋势将趋缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

美元指数下行趋势将趋缓1.结论与投资建议我们认为，美联储在11月初会议上更可能采取的是“边走边看”策略，以月度或季度为基准逐步实施新一轮量化宽松，而非09年时实施的一次性所谓“震慑行动”，这也为未来政策变化留有空间。而时间点在中期选举后，年底前推出是合理的。在此情形下，短期来看，美元指数的下行趋势仍可延续至年底，但下行幅度趋缓趋弱。而对于资本市场，未来关注的焦点将更多的由流动性推动转向基本面推动！从中长期来看，欧洲主要国家在推行财政紧缩方面进展迟缓，未来经济强于美国的局面很难出现，即欧洲货币兑美元不太可能持续走强。

2.关键逻辑与核心假设美联储货币政策观点和经济体基本面的相对变化是判断美元走势的两个核心变量。再度量化宽松政策预期是美元指数6月份以来大幅贬值的主导因素。目前美联储实施进一步宽松政策的可能性基本确定，问题是规模和时机不确定。

若美联储在11月会议上公布详尽资产购买计划（一次性实施），或规模超出市场预期，则美元贬值预期基本到位。预期兑现后心理冲击大于实际影响；鉴于目前经济较危机时明显好转，我们更倾向于认为，美联储将采取“边走边看”的策略，以月度或季度为基准逐步实施（如每月购买1000亿美元）。预期规模约亿，远低于金融危机时投放量1..8万亿。这一策略也为未来美联储政策变化留有空间，而时间点我们认为在中期选举后，年底前推出是合理的。若此则美元贬值预期还有持续的可能，但下行幅度将趋缓趋弱。

此外，从政治角度来看，短期内美元贬值也符合美国政府自身利益，有利其刺激出口、增加就业。

3.与市场有别的看法我们维持观点：自6月份起美元的弱势格局可延续至年底。只有当美联储继续宽松政策的这一预期改变后，美国宏观数据的走强才会成为推升美元走强的因素！但我们提示投资者关注未来美元进入上升周期的关键变量，即：

1）CPI转强导致加息预期升温；2）宏观经济再次强于欧日，或欧日经济显著弱于美国。

鉴于就业和房地产市场的低迷，从10月份公布的最新PMI、就业和CPI数据来看，目前经济尚未出现明显转强信号，未来引领美元指数反转的两个条件短期内还不会出现。PMI、就业和通胀数据依然是判断未来经济基本面的关键变量！