湘财证券凌迟行情主题防御物业

湘财证券：凌迟行情 主题防御 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示：

从投资机会的角度来看，我们建议投资者关注低估值及业绩稳定的大盘蓝筹股，从行业来看，根据美联储货币政策动向及国内货币政策走向相机关注银行、地产和汽车及配件等行业。另外，从主题投资的角度建议关注医药、军工。

短期市场延续弱势震荡。我们依然对整体市场持谨慎态度。宏观经济的整体疲软和流动性边际改善的趋弱将持续抑制市场的整体表现，此外，高估值的创业板的调整也将拖累市场人气，未来IPO的启动及流动性充裕度的下降将持续抑制创业板。

报告要点：

从上周市场来看，周期大盘蓝筹股成为拖累市场的主要板块，而中小板和创业板经过前期的短暂调整之后，仍维持相对的强势。主要的原因在于外围对QE退出担心增加、外管局前期对虚拟贸易的查处等导致的短期流动性紧张，金融与地产成为拖累市场的两大拖累板块。在这种情况下，有未来经济转型题材的中小板以及创业板成为资金短期的“避风港”。但我们依然整体上看淡创业板未来的市场表现，创业板的投资进入精选个股的投资时期，一些缺乏业绩支撑仅靠题材的小盘股将面临更大的调整压力我们认为当前市场的行情在本质上就类似于一种“凌迟”，无论是凌迟的本意还是从刑罚的角度，用以形容当前市场行情不足为过。

我们将市场行情定义为“凌迟行情”，主要基于以下4个方面的考虑：首先，经济持续放缓。固定资产投资增速已经连续4个月放缓，房地产开发投资徘徊不前，作为支撑中国经济最大的需求部分持续低迷，将持续对上市公司营业收入形成拖累。这种增速放缓下的拖累，在力度上最类似“凌迟”；其次，政策稳如泰山，按兵不动。

办理理赔 面对经济持续放缓及近期流动性的紧张，管理层应对经济放缓更加从容，管理层对经济容忍度的提高是区别于上届政府最大的亮点；。

再次，外围特别是美联储货币政策存在变数。近期欧美市场大幅调整，主要的原因在于市场开始预期美联储将逐步退出量化宽松。而在本周美联储主席伯南克在国会作证完之后及随后公布的利率决议，将是观察美联储政策意图的最重要的窗口。最后，改革未到，前途未知。给予市场很大的期望的三中全会召开仍尚需时日，管理层经济体制改革的力度仍不确定。但房产税改革的力度可以成为观察未来管理层经济体制改革力度的先行指标，如果房产税改革都一波三折困难重重，那更大力度的改革希望将更加渺茫。总的来说，市场整体上处于周期股缺乏增长动力，中小盘股估值高企，政策放松期望仍未到来三重困境中，市场整体上缺乏趋势性机会。

投资策略：“凌迟”行情，主题防御。从投资机会的角度来看，我们建议投资者关注低估值及业绩稳定的大盘蓝筹股，从行业来看，根据美联储货币政策动向及国内货币政策走向相机关注银行、地产和汽车及配件等行业。另外，从主题投资的角度建议关注医药、军工。