湘财证券周期性行业景气下行牛

湘财证券：周期性行业景气下行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

把用户需求看成创业“指南针” 要点：

12月行业景气预测结论。按照我们库存周期——价格景气分析判断框架，我们认为，12月工业行业景气将延续放缓的态势，工业行业整体上景气下行的行业居多，其中原料行业和消费品行业景气下行的行业居多。从原料行业来看，非金属矿采选业、化学原料及化学制品业、废弃资源综合利用及燃气的生产供应业景气有望上行，其他9个行业的景气回落；消费品行业中仅有农副食品加工业、造纸及纸制品业、文教工美制造业及汽车制造业景气上行，而其他10个行业景气回落。投资品行业中景气回升的行业多于景气回落的行业，其中有色金属冶炼及压延加工业、通用设备制造业、专用设备制造业、铁路船舶航空航天设备制造业及电气机械及器材制造业景气回升，非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业和金属制品业景气回落。

工业生产景气重回疲软。我们认为，投资需求的回落将进一步拖累工业生产景气的下降：首先，从政策基调来看，未来地方官员的政绩考核指标的变化将制约地方投资热情。根据中组部最新的地方官员考核体系，对地方官员的考核不仅仅考核GDP增长，同时还考核能源消耗、环保和新增债务。特别是对新增债务的考核将限制地方政府利用债务推动GDP增长的方式。其次，从经济增长目标来看，我们关注到去年的中央经济工作会议已经淡化了GDP增长速度的重要性，这意味着管理层对GDP增长容忍度的提升，使得保增长的重要性将下降。最后，国土资源部近期表示，除了生活用地外，东部地区新增建设用地将从严控制增量，建设用地增量的控制也将在一定程度上抑制投资。

原料行业景气继续回落。我们认为，工业生产景气的回落成为拖累原料行业景气下行的主要原因。原料行业中，煤炭开采洗选业、石油天然气开采洗选业、黑色金属采选业、有色金属采选业、石油加工炼焦及核燃料加工业、化学纤维制造业、橡胶及塑料制品业、电力热力生产供应业和水的生产供应业等行业景气下行，这些行业主要是工业生产的原料供应行业，工业生产景气的下行或者工业生产产能利用率的下降将直接拖累这些行业景气。

设备制造业景气回升是投资品行业最大亮点。从投资品行业来看，受投资需求回落的拖累，非金属矿物制品业、木材加工业、黑色金属冶炼及压延加工业及金属制品业景气回落，前11月城镇固定资产投资增速较前10月回落0.2个百分点，投资需求的疲软成为拖累上述行业景气回落的主因。但我们关注到，通用设备、专用设备、电器机械及器材制造业和铁路船舶和航空航天设备制造业景气较高，我们认为这些行业景气回升主要受益于中国军事现代化进程加快的推动，新一代武器装备不断列装军队成为带动这些行业景气的主要动力。

消费品行业景气持续回落。从消费品行业来看，我们预计12月消费品行业景气延续回落，其中农副食品加工业、造纸及纸制品业、文教工美娱乐用品制造业及汽车制造业景气回升，而其他行业如食品制造业、酒饮料制造业、烟苹、纺织、纺织服装服饰业、皮革毛皮、家具及计算机通信其他电子设备制造业等行业景气回落。这些行业景气的回落，既受制于中央关注党政机关三公消费的严格控制，又受制于房地产销售面积增速的回落。同时，随着经济的持续疲软和居民收入增速的放缓，也将抑制消费品行业的景气。