有色金属资金溢出效应坚实基本面荐股物业

有色金属：资金溢出效应+坚实基本面 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

请根据施工进度安排使用。 3、ZS-722导热防腐涂料环境条件 报告要点铝：SMM统计数据显示，2018年2月1日国内电解铝社会库存176. 万吨，较1月29日续降0.5万吨，叠加“我的有色”铝棒库存数据，总计185.0万吨（其中，铝棒库存8.7万吨，下降0.45万吨），较1月29日下降0.95万吨。

具体来看，新疆、青海等地铝锭运出受制于运力，到货周期有所延长；无锡、广东等消费主力区节前补库继续，加之限装影响，入库所有放缓，共同导致库存续降。随着春节临近，下游铝加工企业陆续开始放假，需求将阶段性减弱，库存短期具备上攻动力，但不改2018年“去库”大势。

铜：本周铜精矿市场受季节性因素影响，冶炼厂备货意愿不强，年末特征十分明显。TC持稳运行，截至本周五，现货TC报美元/吨区间。开工率方面，SMM调研数据显示，1月份电线电缆企业开工率为7 .2%，同比增加24.1%，环比下降12.1%。开工率同比大幅增加，主要是受季节性因素影响（去年1月份为春节假期，开工率49.1%）。环比有所减少，主要由于临近春节，订单量下降较为明显，企业放缓生产节奏所致。

黄金：本周，原油价格下修，贵金属价格全线回调，COMEX黄金价格环比上周下跌1.64%至1 29.8美元/盎司。

美联储公布利率决议，将维持基准利率目标区间在1.25%-1.50%不变。美联储 次加息已经体现在预期之内，欧洲经济数据靓丽提振非美货币，周内美元指数持续运行在90下方，下一步，需密切跟踪加息节奏。我们认为，在美元指数弱势运行、10年期国债实际收益率持续攀高等多空因素交织下，后续金价走势及趋势性机会还需宏观数据进一步验证。

宏观“三因素”总结：中国，1月制造业PMI较上月环比回落，综合PMI持平，展望2018年，由于国内基建减缓、利率不断走高等原因，虽经济增速会有所放缓，但不会“失速”，仍将运行在中高速增长区间；美国，2017年实际GDP增长2. %，名义GDP增长4.1%，完美收官，2018年在税改以及基建、国防支撑下，仍将延续良好复苏态势；欧洲，继续维持超低利率，复苏环境依然宽松。

投资建议：宏观面，2018年资金溢出效应和弱势美元，将驱动资金寻求新的价值洼地，利好美元计价商品（原油、有色金属等），其价格涨幅或将远超预期。基本面，铝：经历供给侧改革的洗礼，违法违规产能已经基本出清，在总量控制指标的约束作用下，“天花板”效应明显，我们预计2018年新增产量约为220万吨左右；从历史数据上看，铝消费增速约为GDP增速的1. -1.5倍，在经济“不失速”的情况下，消费端仍将维持中高速增长，国内供需打平+海外极度短缺，是2018年全球铝行业的基本格局。铜：精矿供给端无明显增量，海外矿山劳资谈判增加矿山不确定性，国内限废政策趋严加剧原料供给收紧预期；需求端，“欧美走强+中国走弱=增速整体走平”基准假设下，我们预计2018年全球铜消费增速将达到2.1%，供需紧平衡是铜投资逻辑“主基调”。锡：此外，缅甸锡精矿扰动增大，锡行业格局也将持续优化。

综上，我们认为，“资金溢出效应+供给产出调节刚性化”，有色金属此轮周期或将比预期的“时间久、幅度高”，继续看高一线！核心标的：①铜：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色等；②铝：中铝（停牌）、云铝、中孚、神火（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等；③锌：驰宏锌锗、中金岭南等；④锡：锡业股份。

风险提示：宏观经济波动、采暖季错峰生产等政策波动带来的风险。