湘财证券发改委审批的基建项目对投资贡献相物业

湘财证券：发改委审批的基建项目对投资贡献相对有限 类别： 机构： 研究员：

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报告要点：

本周市场或将延续反弹。从本周市场来看，我们认为本周市场或将呈现延续反弹的态势。一方面，发改委批准的大量公路、轨道交通等基建类项目有望起到稳定宏观经济的作用，宏观经济下滑的趋势有望得到扭转，经济走势有望逐步企稳。另一方面，欧洲央行的直接货币交易有望向市场注入新的流动性，欧元相对人民币的贬值有望使得热钱重新流入国内，市场的流动性基础有望改善。最后，8月就业数据低于市场预期，美联储QE 的预期不断升温。

从投资机会的角度，建议关关注受益基建投资反弹的周期性板块的投资机会，从行业来看，建议关注证券、保险、房地产、有色、建材、食品饮料等板块的投资机会。另外，持续关注受益受益政策支持和结构调整的节能减排、物联等新兴产业。

本周重点关注：发改委近期审批的基建项目投资对市场的影响有多大？我们认为近期发改委审批的基建项目对扭转经济下滑的作用贡献有限，只是在一定程度上缓解经济下滑的速度。从对市场的影响来看，发改委密集审批的基建项目对市场起到了鼓舞投资者信心的作用，部分受益基建投资的周期性板块仅具有估值修复的行情。

首先，发改委已经审批的2012年开工的基建类投资项目对经济增长的贡献相对有限。根据我们的统计，近期发改委审批的2012年开工的公路与轨道交通建设的总计划投资项目的规模约为8111.42亿元，其中，轨道交通计划总投资规模约为6698.8亿元，公路建设总里程为2018公里，按照每公里投资0.7亿元计算，公路建设总计划投资项目规模约为1412.6亿元。从对当前投资的贡献度来看，发改委已经审批的总计划投资8111.42亿元占2011年底新开工计划投资项目规模的 . 8%，和2008年底启动的4万亿投资占当年年底新开工项目计划投资44%的比重，对经济的贡献差距两者很远。

其次，新增投资项目的启动或将冲击当前逆回购操作下所维持的资金面弱势平衡，造成资金价格的上涨。按照我们的测算，发改委已经审批的2012年开工的基建总计划投资规模8111.42亿元中，需要银行贷款等途径解决的资金规模约为5142.76亿元，这部分新增的信贷需求将对目前弱势平衡的资金面带来冲击。从资金面的情况来看，目前隔夜回购利率水平在2.2%，近期投资需求的持续回落和央行频繁的逆回购维持了目前资金面的弱势平衡，但随着新审批投资项目对资金需求的边际增加，这将打破目前资金面维持的弱势平衡，使得资金面供需紧张，导致资金利率的上涨。

最后，如果我们认为的新增审批项目加大目前资金面紧张的判断成立，那么这会不会加大央行降准的动机呢?我们认为，这样的概率较小。一方面，从房地产调控和稳增长之间平衡的角度，新增基建投资项目一定程度上抵消了房地产投资回落对经济的拖累，而且目前房地产价格环比回升的态势基本确立，管理层没有必要通过降准进一步提振市场对房价的预期。另一方面，欧美启动的新一轮量化宽松的措施或将在一定程度上能够替代了降准的作用，而且在补充新增流动性之外也使得市场对房价的预期相对降到最低。