有色金属供需改善可持续钼价上行有空间覆盖

有色金属：供需改善可持续 钼价上行有空间 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

阶段性供应紧张推动钼价强劲反弹近一个月钼价出现强劲反弹，钼精矿、钼铁等产品自12月初以来最大涨幅25%。钼价大涨是供需两方面原因共振的结果。钢厂补库存，钼铁招标量创下新高，这是需求好转的信号。供给方面，严寒天气使北方地区钼精矿生产商多数停产，导致市场上供应出现短缺。

钢厂集中招标采购之后，钼价涨势趋缓。据了解钢厂仍有少量招标正在进行中，这对钼价有一定支撑作用。预计节前还会有一批招标，因此短期内钼价仍有望维持强势。

下游钢铁行业持续复苏可期，全年钼消费预期乐观去年四季度开始钢铁行业量价齐升，复苏态势良好。10月以来国内钢铁产量增速已经连续三个月明显加快。钢材价格也在回升，宝钢连续四个月提价，且幅度在扩大。

政府通过拉动基建投资稳增长，使钢铁需求的增长较为明确，所以我们认为钢铁行业持续复苏可期。2012年钢材持续去库存，201 年将进入补库存阶段。钼受益于下游钢铁行业的回暖全年消费增长预期乐观。

中国的零售市场非常大 未来海外钢厂补库存将成为钼价上涨的另一个推手钼产品出口也有所回升，反映出海外市场需求逐步企稳。但是总体来讲海外钢厂目前尚未走出低谷，受制于下游需求疲弱，我们判断海外钢厂补库存相对于国内大约滞后2- 个月左右。未来海外补库存将拉动钼出口增长，成为钼价上涨的又一个推手。

预计钼全年将持续供应紧张，钼价仍有上涨潜力近期钢厂补库存使铁合金受益，其中钼受供应端支撑所以涨幅最大。2012年我国钼精矿产量预计是9万吨钼，同比仅增长 .4%，产量低速增长有天气原因，以及产品价格过低导致停产的原因，此外近年来新建钼矿开采项目少、新增产能较少也是重要原因，目前来看大型钼矿项目只有伊春鹿鸣钼矿项目，预计年底可建成投产，钼精矿产能是1.5万吨钼。国内钼产能过剩压力小，我们认为这是在中长期对钼价有利的因素。

海外的供应情况更不乐观。国外研究机构预测2012年全球钼产量22.4万吨钼，同比下降4.9%。主产国智利和秘鲁多年生产的老矿山高品位矿石逐渐枯竭，使产量均出现两位数的下降。当地生产商做了一些扩建项目来对冲产量的下滑，预计这些项目最早在2014年下半年投产，在此之前产量难以提升。

总体来看，201 年是钼的新产能投放真空期，因此若需求提升，价格弹性会更大。我们认为钼价还有上涨潜力。

相关受益上市公司金钼股份和洛阳钼业覆盖全产业链，炼石有色和新华龙分别从事上游采选和加工，都是钼价上涨的直接受益者。