商业零售新均衡下的机会荐1股公开

商业零售：新均衡下的机会 荐1 股 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点寻找电商边界，扩容显长尾瓶颈购市场整体来看，随着体量日益庞大，增速持续放缓，且电商龙头快速扩容，市场占有率日益稳定，剩余可拓空间瓶颈加速来临。具体来看，随范围扩容后长尾市场占比较大，品类端标准化高客单价易配送品类渗透已到高点，体验及物流规模不经济的品类拓展难度大；区域上国内区域经济发展水平及人口密度分化严重，渠道进一步下沉不易，以上因素共同限制电商拓展及新进入者突围。

线上线下均衡，效力及体验回归长尾市场拓展中电商不仅规模扩大遭受限制，龙头企业内部管理本钱也逐步抬升，经营效率下行，电商在本钱、运营效率端优势逐渐缩小；伴随线下企业在供应链、规模效应、全渠道等方面的持续优化努力，线下在本钱及运营效力上与电商企业逐渐趋于均衡的进程中，有突出体验优势的线下业态迎来发展机遇。

重构实体价值，流量天秤再倾斜伴随基本面延续下滑，实体零售在行业经营压力下，优良企业通过体验升级、优化供应链、全球采购联盟等一系列内生改革不断强化自身竞争优势，并通过股权绑定构成强强联合打破区域壁垒，逐步增强范围效应。在实体改良基础上，融会两重优势的线上线下集合模式及搭建线上渠道反哺线下的模式逐步兴起。

行业处变革期，统筹博弈性机会在行业深度变革时期，企业通过定增及设立并购基金等获取资金，并配以管理层鼓励，彰显企业及管理层对于本身价值的充分认可。另一方面，点位于核心商圈且现金流稳定的小市值企业在行业整合中的重要性凸显。我们认为，变革不会一挥而就，定增+激励保底，小市值壳价值，等博弈性机会仍然值得掌控。

投资建议：寻找边界，新均衡下的机会上平台流量增量进入瓶颈期，实体企业变革强化自身运营效力的背景下，我们建议2017年把握4条主线：1）电商分流较为完全，商圈价值高的百货，推荐：鄂武商、欧亚集团、大商股分、天虹商场；2）纯电商拓展难度大，线下点价值回归的超市，推荐：中百团体、永辉超市、红旗连锁； ）消费升级过程中，品牌迭代加速，把握以渠道整合为基、积极打造品牌集团、事迹保持高增长的青岛金王；4）行业处变革调剂期，具有重资产属性+现金流稳定+点价值的小市值公司，推荐：武汉中商、汉商集团、友好团体、*ST人乐、津劝业。