国信证券美国就业增长再低预期对经济增长不吗

国信证券：美国就业增长再低预期 对经济增长不必过于悲观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

5月4日晚美国劳工部公布，4月份美国失业率降至8.1%，2009年10月份为本轮危机以来失业率最高点10.1%；非农就业增长11.5万人。

评论：

结论：4月份美国非农就业仅增长11.5万人，再度低于市场预期的17.0万人，但在我们的预料之中，这部分反映出暖冬效应的减弱。失业率由8.2%下降至8.1%，不过扣除劳动参与率下降因素失业率的下降不明显。“广义”失业率（U6）持平于14.5%，反映出美国整体就业改善趋势并未出现恶化！我们在3月份报告中指出，从目前服务业扩张动能来看，就业增长持续维持20万人口以上的规模仍不现实，也就是说，目前的经济增长仍不足以令就业市场进一步大幅改善（大幅改善需要经济以更快速度增长）。月份就业数据证实了我们的判断，但对就业增长放缓不必过于悲观。我们坚持对美国就业市场持续改善判断，依据有三：1）私营就业持续增加；2）“广义”失业率（U6）缓步下降；3）平均周工时同比继续增长（4月份同比增长2.4%）。

短期美联储实施QE3的可能性不高，维持对美国经济谨慎乐观的看法。美元指数在疲弱就业数据公布后反而转强，加之欧元区法国和希腊大选的不确定性，目前市场避险情绪有所回升。

4月份美国就业增长再次低于市场预期扣除劳动参与率下降因素失业率下降不明显4月份美国非农就业人口仅增长11.5万人（经季调），再次低于市场预期的17.0万人，为2011年10月份以来最低增幅。

3月就业增长由12.0万小幅上修为15.4万人。分行业来看，私营就业仅增长13.0万人，低于预期的增长17.5万人和前三个月的均值18.3万人，这部分反映出暖冬效应的减弱。其中服务业就业增长由3月的11.6万人下降至10.1万人；政府部门削减1.5万人。产品生产部门就业增加1.4万人，低于前月的3.8万人，其中制造业就业人口增长1.6万人，低于预期的增长2.9万人；建筑业就业减少2千人，略低于前月降幅。

4月份失业率由前月的8.2%降至8.1%，低于市场预期的8.2%（2009年10月份为本轮危机以来失业率最高点10.1%）。

不过，扣除劳动参与率下降（由63.8%下降至63.6%）因素失业率的下降不明显，社会整体劳动力人口减少34.2万人。

销量和价格都有上升。当前水产板块估值已接近2008年历史底部 从统计角度来看，美国劳工部将失业周期较长仍找不到工作的人-放弃寻找工作者（discouragedworkers），以及希望获得全职工作但因经济环境而只能从事兼职的从业者（parttimeforeconomicreasons）排除在官方统计的失业率之外（U3）。

包括这两项在内的“广义”失业率（U6）持平于前月的14.5%，反映出美国整体就业改善趋势并未出现恶化！我们维持判断：美国就业市场自09Q4开始持续改善我们在前期报告中多次指出，与失业率相比，非农就业人口的增长更能准确反映美国经济基本面改善的真实情况！数据显示，扣除政府雇员影响，私营就业持续增长，但在就业市场复苏的初期劳动参与率的上升阻碍失业率的下降！也就是说，有更多的人返回劳动力市场导致劳动力人口的增加快于就业人口的增加，这是就业市场复苏途中的正常现象。