湘财证券围绕稳增长构建周期组合物业

湘财证券：围绕稳增长构建周期组合 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

8月行业景气预测结论。我们认为8月份工业行业的景气有望保持7月份景气度较高的态势，行业景气的结构出现了变化。从工业产业链景气来看，行业景气呈现向中游扩散的迹象，这与7月份工业景气主要集中于上游原料行业有所不同。

政策加码推8月宏观经济景气回升。我们认为，经过近半年多的经济持续放缓之后，第四季度宏观经济景气有望触底回升：1、房地产开发投资有望继续回升，开发商拿地积极性和开工积极性均呈现回升态势，未来有望继续支撑房地产开发投资回升；2、稳增长力度加大，有望带动基建投资增速回升。近期管理层表态将进一步加大铁路建设力度，超额完成今年铁路投资规模，包括轨道交通建设、城市基础设施建设都项目都将处于加快开工的阶段。同时央行行长周小川表示，不会接受经济的持续下滑，显示管理层未来稳增长的政策力度将进一步加大。 、棚户区改造工程也将进入加速施工阶段，支撑投资需求。棚户区改造今年将新开工 0万套，一定程度上支撑房地产开发投资增速回升。随着经济需求的回升，将带动工业生产进一步补库存进程，推动工业生产景气回升。

现在需要转变思路和经营方式 原料行业：原料行业：由成本上涨转为生产驱动。我们认为，随着未来稳增长政策力度的加大及终端需求的回暖，将对原料行业特别是原料行业中产能利用率与库存水平双低的行业带来更大的回升弹性。经过近半年多的去库存之后，一些行业如煤炭开采与洗选也、黑色金属矿采选业和有色金属矿采选业等行业产能利用率大幅下降，去库存过程中行业的库存水平也整体趋于下降。目前来看，我们认为部分上游采掘业的供需关系已经基本调整到供需基本平衡的状态，一个可观察的事实是我们可以关注到铁矿石价格的上涨已经带动钢铁企业提高产出品价格。一旦未来工业生产景气回升，这些行业弱平衡关系将被打破，带动这些行业进入被动减库存阶段，这些行业有望迎来量价齐升的双重提振。

投资品行业景气有望受稳增长提振率先上行。、一方面，部分投资品行业如非金属矿物制品业、黑色金属冶炼加工业、有色金属冶炼及压延加工业、电气机械及器材制造业、铁路船舶及其他交通运输设备制造业等行业与稳增长方向联系最直接。按照管理层确定的稳增长政策的内容，未来城市基础设施建设、轨道交通建设、中西部基础设施建设及宽带络建设将是稳增长政策的主要内容，未来政策力度加码直接将拉动上述对应的行业的终端需求；另一方面，部分投资品库存水平大幅下降，行业供需进入弱平衡阶段。经过前期持续的去库存和产能利用率的下降，多数投资品行业库存水平大幅下降，行业供需关系大幅改善，未来这些行业终端需求一旦启动，这些行业景气有望实现快速复苏。

消费品行业受稳增长提振作用较弱。从整体来看，消费品行业作为晚周期行业，如农副食品制造业、食品制造业、纺织服装服饰业等，受益未来稳增长力度较弱，除了计算机通讯与设备制造业和汽车制造业。通信与其他电子设备制造业中的通信设备仍受益于“宽带中国“发展战略，而汽车制造业的景气目前基本进入内生增长的轨道，整体上也与稳增长政策关系较弱。此外，受近期房地产销售增速有望放缓的拖累，消费品行业中弹性较大的家具制造业的景气未来改善的空间也相对有限。因此，在当前的政策背景下，消费品行业中可以重点关注的是计算机通信与其他电子设备制造业。