长城证券弃商从股物业

长城证券：弃商从股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

上周五原油和黄金价格暴跌，尽管经济数据低于预期，投资者更愿意长远的看待经济增长。美国经济复苏领先带来美元强势，市场风险偏好已经转向股市。

大宗弱势对于中国经济的影响多空兼具，关键在于如何保障下游需求的稳定。

随着新开工旺季真正来临，以及政府基建有所动作，下游消费地产、汽车继续旺销，经济增长动力并未失去，股市将逐步受益于1 年上市公司的盈利兑现。

要点：

2014年11月底 周五尾盘指数再次下行的原因：IPO传言。可能与证监会召开发布会有关，据传肖刚主席届时将宣布IPO开闸。但此事已被证伪，不仅肖主席没有现身，证监会亦出面撇清了与新华社连刊IPO五文的关系，我们预计此处对市场影响正面。

市场最终收跌，留给我们的另一处疑问是周五外盘原油和黄金的暴跌将如何影响A股。上周一指数大幅低开就是受到了此前欧美经济数据低于预期的影响，我们预计外盘对A股的影响可能如上周一的故事重演，只是低开幅度不会那么大。

黄金原油暴跌的原因：短期数据不佳，中期看好复苏，强势美元。由于美国零售数据不佳，加之国际能源署和石油输出国组织相继下调了原油需求预测，纽约原油周五大跌2.4%，反映出经济疲软之下投资者对大宗商品信心不足。经济数据令人失望，且有塞浦路斯乱局，黄金避险功能却完全丧失；投资者更愿意相信美国经济的复苏和更强的美元。市场风险偏好已经从大宗商品转向股市，这一点在屡创新高的美国股市中展露无遗。

大宗弱势对于中国经济的影响可能是多空两方面的，关键仍是在于下游需求如何得到保障。不利的一面在于大幅下挫的油价不利于化工产品的盈利，而国内大宗如煤炭、有色、钢铁等的盈利显然也受到影响。有利的方面在于我们的制造业和下游消费，将受益于上游成本的下降。随着新开工旺季真正来临，以及政府基建有所动作，下游消费地产、汽车继续旺销，经济增长动力并未失去。

一季度经济数据乏善可陈：低于此前的预期但在政府容忍限度内。在经历了经济增长低于市场预期后，今日迎来了一季度经济数据的公布。一季度GDP滑落至7.7%，略低于我们的预期。消费仍然低迷，投资增速较高，其中制造业和基建投资增速均有所反弹。但是地产投资和新开工面积的同比增速下滑，我们认为这是企业在 月地产调控出台期内采取观望态度的反映，整体而言经济增长仍处于政府调控的容忍限度内。

对于市场的看法：经济数据的高不成低不就使得市场继续维持震荡的概率加大。除了IPO这一事件性因素，中国股市仍主要看经济的脸色。 月份的数据出乎意料又在意料之中的当属地产投资和新开工面积；尽管制造业和基建投资不弱，2季度宏观经济的展望恐怕绕不过地产投资这道坎。我们判断企业的观望行为可能是一时的，近期的重点城市新房销售数据依然良好，刚需对下游的支撑超出了市场预期。基于此逻辑，下游的金融地产仍然可以看好，但是中上游资源和原材料，从大周期的角度看需要谨慎。