渤海证券静观其变乘机而动公开

渤海证券：静观其变 乘机而动 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

希腊主权债务危机的进一步恶化令世界经济复苏之路更显曲折，而国内货币政策的延续收紧、房地产调控政策和对产能过剩行业的调整则令国内经济的增长速度面临回落风险。由此看来，国内的政策调控和国外不利事件的发展已然改变了国内市场投资者对A股市场投资收益的预期，正是预期收益的下降及预期风险的提升降低了该市场对资金的吸引力，所以楼市调控下出逃的资金并未大举流入A股市场，而某些迹象表明资金对贵金属的关注再度提升，这是资金避险情绪提升后的必然之举。

对于市场，我们坚持认为比较分析多空双方的气力仍然是最好的趋势判断方法。就货币政策而言，价格工具虽仍未启动，但数量调控的力度却在延续增加，管理层决定再次上调准备金率后，上周3年期央票的发行范围也再创重启后的新高，达到1100亿元，其表明管理层的调控思路可能正在由一季度的“宽货币、紧信贷”转向“紧货币、紧信贷”。就预期而言，虽然数据显示上市公司业绩增速仍然明显，但是在政策收紧的同时国际形势的不确定性令业绩增长预期面临下调风向，而这必将下降A股市场的预期收益率，进而降低其对资金的吸引力。综上所述，我们看到目前并没有支持市场上涨的有效动力，相反国内货币政策、房地产政策以及产能过剩行业调控政策实行力度和影响的不确定性，国际形势的不确定性等都为国内A股市场增添了运行的压力与风险，因此目前保持谨慎的态度无疑是有必要的，未来市场仍将会在弱市中寻求支持，直至上述不确定性风险逐渐明朗，市场方会改变现有趋势。

相关报告《弱势中以估值寻求安全以成长立足长远》—2010年5月份A股投资策略投资方面，我们认为投资者首先要有效控制仓位，然后在坚持操作纪律的前提下参与交易性机会。就目前看，投资者仍可关注以下三个方面的投资机会：

其一，业绩稳定增长的防御类行业，如食品饮料、医药和商业贸易；《双线作战应对震荡配置主题灵活转换》—2010年二季度A股投资策略《政策指点投资主题仍是热点》其二，受益于通胀提升的相关行业，其中最大的亮点在于农林牧渔板块及黄金股；同时鉴于煤炭和有色金属近期较大的调剂幅度及其良好的弹性特点，投资者可适当关注该类个股的超跌反弹机会。

—2010年3月A股投资策略报告其三，受益于政策扶持且估值合理的各主题板块，节能减排、新能源、3融合等受益政策扶持主题板块随着政策的实施，其良好预期将逐步转向业绩的实质性增长，于是市场企稳后这些公司仍然是很好的投资标的。

《弱势震荡探底防御主题双中心》—2010年2月A股投资策略报告A股投资策略周报（2010.05.10）1.一周市场回顾准备金率上调、地方房地产政策的出台和因主权债务危机和高盛事件引发的外围市场调剂成为上周A股市大幅回落的导火索，而内中关键则是政策收紧及国际形势不确定所致使的对国内经济增长预期的改变。截止周五，上证综指和深证成指分别收于2688.38点和10146.42点，较前一周分别回落6.35%和9.10%，当周两市共成交7380.93亿元，日均成交近1850亿元，较前一周下降超一成。