国信证券管控变相境外投资降低汇率波动风险的

国信证券：管控变相境外投资 降低汇率波动风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

2016年12月30日，中国人民银行发布了《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》，将大额现金交易的人民币报告标准由“20万元”调整为“5万元”。新规将于2017年7月1日正式实施。2016年12月31日，外管局发布“国家外汇管理局有关负责人就改进个人外汇信息申报管理答问”，重申了个人购汇不得用于海外购房及投资等未开放的资本项下交易。

评论：

结论：此次新政的核心是加强个人资本项下的资本流动监管，控制并减少变相的境外投资，对传统个人外汇业务影响不大。从此政策意图来看，未来可能会进一步通过加强资本流动监管来稳定人民币汇率。我们认为对于汇率的影响不必过于悲观，目前监管当局稳定人民币汇率的意图比较明确，小幅的汇率贬值对宏观经济和资本市场基本没有影响，而降低汇率波动则可以稳定市场预期、减少流动性冲击，对国内股票和债券市场形成利好。

新政核心是监管和控制变相境外投资，传统外汇业务影响不大岁末年初，中国人民银行和国家外汇管理局先后发布的两项政策（以下简称“新政”），引发了市场的极大关注。我们认为，此次新政的核心是加强个人资本项下的资本流动监管，控制并减少变相的境外投资。有两个问题需要注意：

与购房者的法律意识低下存在莫大关系。 第一，个人境外投资一直没有开放，未来变相活动显著受限。在具体个人外汇政策上，本次新政并没有太大变化。个人项下的资本项目交易，比如境外购房和证券投资等，其实一直都没有开放过。只是近年以来随着金融便利性的不断提升，一些利用经常项目变相进行境外投资的活动在不断增加，例如以个人旅游名义兑换外汇汇至境外投资股票等等。此次新政的出台主要就是加强对此类活动的监管，预计未来相关的变相境外投资会大幅缩减。

第二，对传统个人外汇业务影响不大。另一方面，此次新政对于旅游、留学等传统购汇需求基本没有影响。从目前相关媒体的报道来看，新政以后商业银行对个人购汇用途进行了更详细的调查。这意味着未来的监管会大幅提高个人变相套汇的交易成本，但对个人正常的旅游、留学等用汇需求不会有什么太大影响。另外，此次新政主要针对的是个人换汇的境外投资，对于个人境内持有外汇资产的政策也基本不变。