国信证券精选个股合理配置控制风险了

新的一年总有新的愿景与目标 国信证券：精选个股 合理配置 控制风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

精选个股，合理配置，控制风险组合继续跑赢大盘在低迷的市场环境下，国信证券经济研究所投资决策小组以审慎的态度、严格的标准、独到的思维构建动态投资组合。截至2011年5月24日，金宝典MV组合累计收益率超过沪深300指数0.08%，在艰难的市场环境中获得了较好成绩。在我们提供的两种配置方案中，MV模型提供的权重配置继续稳定超越等金额方案。

收益归因分析我们对金宝典MV组合的收益进行了归因分析。数据显示MV模型对投资组合的优化能力明显。相对于等金额配置，MV权重方案累计贡献了2.32%的收益。

同时，选股能力继续为组合创造了超额收益。选股能力以“等金额组合”与“行业指数配置”的差额体现。数据显示，选股能力为组合带来1.12%的收益，入选组合的股票相对其所属行业普遍具有超额收益。

风险收益指标稳定超越基准风险收益指标是衡量投资组合风险的全面测度。Treynor指数和Sharpe指数分别以β值和方差作为风险参数，度量投资组合承受每单位风险所带来的收益。我们运用这两个指标计算金宝典组合的风险收益情况，并与标的基准进行对比。

数据表明，1月4日至5月24日，金宝典组合平均Treynor指数值为0.0029，而同期沪深300的Treynor值仅为-0.0034。

同期，金宝典组合Sharpe指数均值为0.2150，高于沪深300的-0.3924%。

严格控制风险在获取相对收益的同时，我们在构建组合过程中严格控制入选股票的风险指标我们坚持推荐基本面良好的公司，入选个股ROE均值达到19.4%，PE、PB都维持在正常范围，β均值为0.8175。同时，我们关注公司的股息支付能力，并要求公司维持健康的资产负债率水平。

合理地分散投资是降低组合风险的重要方法。在使用MV模型计算配置权重时，我们坚持将预设日收益率方差设定在0.00018以下，低于2010年沪深300的日收益率方差0.0002。今年1至5月，组合实际日收益率方差峰值为1月中旬的0.0004，均值为0.000173，数据表明MV权重配置方案成功地、较为准确地将风险控制在预设范围之内。

同时，组合β系数反映了我们对风险的关注和控制。1至5月，组合β值均值为0.99，略低于沪深300指数β值，表明相对沪深300而言，金宝典组合并未承受过大的波动风险。

6月增加组合入选股票数量，分散风险，均衡配置6月金宝典组合收录16只个股，保留天士力、中恒集团、华业地产、安泰科技、美盈森、梦洁家纺，增加洪涛股份、腾邦国际、东方电气、新希望、西单商场、美克股份、格力电器、长盈精密、包钢稀土、豫金刚石。

11年金宝典组合收益情况回顾市场历经调整2011年以来A股市场经历了大幅频繁震荡。上证综指最低点出现在1月25日的2661.45点，短暂的上升行情之后，指数曾于4月18日上探3000点关口。上半年世界局势动荡、自然灾害频发，股市板块热点散乱，投资主题扑朔迷离。在流动性趋紧以及大量上市公司业绩低于预期的氛围笼罩下，权重类周期板块的修复行情尚未企稳，高估值的中小市值股票却历经了多轮杀跌。截至5月24日，沪深300指数跌幅3.26%，而中小板指数调整幅度超过15%。

同期，中证股票基金指数下跌4.73%，落后沪深300约1.5%。在238只普通股票型基金中，只有19只净值收益率超过沪深300，而获得正绝对收益的基金仅5只。