渤海证券信贷超预期发放市场流动性适度充裕物业

渤海证券：信贷超预期发放市场流动性适度充裕 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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中国人民银行13日公布的数据显示，9月末，M2同比增长19.0%，M1同比增长20.9%；9月份人民币贷款增加5955亿元评论：

总的来看，货币供应趋于稳定；但是信贷投放受多重因素影响，超出市场预期，在四季度监管层的微调下，全年应该能基本达成7.5万亿元的预定目标。

◆货币供应量双双下滑，未来趋于稳定。9月，M2同比增长19.0%，增幅比上月和上年末分别低0.2和8.7个百分点；M1同比增长20.9%，增幅比上月和上年末分别低1.0和11.5个百分点。M2近在8月冲高后又重拾跌势，M1持续回落，M2与M1之差继续保持收敛，显示出未来货币供应量趋于稳定，且经济活跃程度有所降低。当然，二次汇改以来人民币已经升值逾2%，外汇占款三季度新增数环比二季度大幅增加36.9%，这也给货币供应量的调控带来压力。不过，我们认为，随着美元指数在四季度小幅下探至企稳甚或可能的小幅回升，以及市场对人民币升值预期或将有所降温，外汇占款进一步大幅增加的可能性降低。

◆信贷发放出超出市场预期，全年能基本达至7.5万亿元的预定目标。

9月份，人民币贷款增加5955亿，超出市场之前预期均值的5000亿,是受多重因素影响。第一，在二季度末，各家商业银行基本符合存贷比监管目标后，三季度贷款冲动有所恢复，加之季末考核压力，9月信贷冲高较为正常。第二，进入三季度后，国内宏观经济比年中市场预期的要好一些，投资（尤其是房地产投资）增速并未出现大幅回落、工业生产趋于稳定，汽车、地产相关商品消费重拾升势，这给信贷的超预期发放提供了实体基础。第三，地方融资平台的贷款需求或许得到了一定程度的恢复。

今年6月10日，国务院曾发布通知，要求地方各级政府对融资平台公司及其债务进行一次“全面清理”，自此之后城投债发行便即告停，直到7月中旬后才有零星城投债发行。据消息称，目前在国家发改委排队的城投债项目有330家左右，发改委下一阶段准备加快审批进度，下半年审核100家~150家。上述项目相应的配套资金可能通过银行信贷的方式发放，也从一定程度上增加了信贷投放的数量。