第一创业对月宏观数据的点评经济投吗

第一创业：对3月宏观数据的点评 经济 Hot？投资 Hard！ 类别： 机构： 研究员：

都要尽量的出现一些与图片的主题相关的内容 [摘要]

报告要点：

物价如预期回落，低基数推动一季度GDP走高，经济过热仍言之过早。一季度GDP同比增长11.9%，连续两个季度实现两位数增长。不过对于GDP的高速增长，我们认为低基数的影响仍属较多。首先，09年一季度GDP增长6.2%，处于本轮经济周期的最低点。如果计算相对于08年的水平，一季度GDP的复合增长率为9%左右，突破两位数仍有些距离。其次，从经典经济学角度来说，经济的过热将推动物价水平的持续回升，而3月CPI同比增长2.4%，环比下降0.7%，同环比均较上月出现回落。考虑到中国CPI所具有的食品价格推动特征，退一步来看，实体经济也并未出现过热时所导致的煤电油运紧张局面。3月发电量相对于08年的复合增长率为8%左右，仍要明显低于往年平均水平。而用煤、用油以及运输能力也均未出现明显的紧张形势。最后，根据统计局发言人李晓超表示，一季度规模以上大中型工业企业产能利用率为80.6%，仍属正常区间。因而总的来说，一季度经济增长属强劲复苏，不宜过早归之为过热。

信贷控制到位，投资后续反弹幅度不会引起经济过热。3月新增贷款为5107亿，可以说是明显低于市场的预期。而且信贷投放的季节冲高效应消失了(2月为7001亿)。这充分体现了监管层相当到位的信贷控制。预计这种控制效果仍将延续。从3月信贷结构来看，中长期贷款高达6689亿，票据融资减少2690亿。显然银行通过压缩票据融资，为投资的信贷需求苦苦支撑。但由于票据融资余额仅剩1.76万亿，占贷款比处于4.14%的历史低点，在信贷控制的背景下，投资将无法长久获得如此的信贷支撑力度，后续增速的进一步走高也将存在明显的瓶颈。

房地产市场将面临打压，投资进一步反弹面临压制。3月投资增速依旧较快，单月同比增长26.25%，可以说房地产投资功不可没。一季度房地产投资在投资中的占比为22%，明显高于09年18.7%的全年水平。此外，3月房地产新开工面积单月同比增长88.1%，销售面积维持在单月同比增长33.8%的高位。房地产行业的高度景气，主要原因在于政府未能及时推出房地产市场的刺激措施，宽松流动性和低利率环境则进一步加剧成交疯狂的局面。面对高唱凯歌的房价以及怨声载道的民生，预计房地产市场将面临来自政府的持续打压。14日国务院常务会议要求对贷款购买第二套住房的家庭，贷款首付款不得低于50％，贷款利率不得低于基准利率的1.1倍，即是验证。鉴于此，我们认为房地产投资不存在继续上升的动力，并对投资整体增速形成压制。