有色金属全球经济不确定性浇灭买入热情吗

有色金属：全球经济不确定性浇灭买入热情 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

由于中国经济增长放缓、美国经济复苏步伐慢于预期以及持续的欧债危机等因素，投资者普遍对金属板块持较为谨慎的态度。尽管我们看到，我们覆盖中的一些股票已具有价值，但我们估计，近期内，投资者是否会买入该板块仍主要取决于宏观经济形势。在金属板块中，我们认为铜和铁矿石的基本面相对好些。中国是最大的金属消费国，但铜和铁矿石的自给率又较低，高度依赖进口来填补国内供给缺口。铝方面，全球产能过剩和高库存将导致未来价格难以振作。此外，我们仍看好黄金的避险特性。

铝我们认为，由于中国政府保持紧缩的房地产政策，未来铝需求和价格仍将疲软。我们的房地产研究团队维持对国内房地产市场的看空观点，认为2012年下半年限购政策不会放松，并可能延续至201 年。

伦敦金属交易所（LME）铝库存消费比在 7- 8天左右，基本与过去 -5年中 天的平均水平持平。我们认为，鉴于全球铝生产（特别是中国）依然旺盛，我们认为短期内很难出现大幅去库存的状况。

我们维持对俄铝和中国铝业(A及H股)的持有评级。

铜中国仍需依赖进口来填补国内供给缺口。预计年间，国内精铜供给缺口在万吨左右；根据“十二五”规划，中国计划未来十年对电力行业投资11.1万亿人民币。电力行业占中国铜消费量的40%，是推动国内铜需求增长的主要动力之一；伦敦金属交易所（LME）铜库存消费比在4天左右，低于过去5年中天的平均水平。我们认为，LME的库存水平依然健康。

从估值考虑，我们将江西铜业H股和A股评级下调为持有，同时维持对五矿资源和中科矿业的买入评级。

铁矿石我们认为，铁矿石价格的下行风险相对钢价来说要小些，因为中国对进口铁矿石的依赖并没有出现减小迹象。目前，中国正面临着钢铁行业的产能过剩，铁矿石自给率较低。

矿石品位的下降及生产成本的上升给国内铁矿石生产商带来了成本压力。国内的铁矿石生产成本在美元/吨之间，其中至少有 0%生产成本达120美元/吨，我们认为，这应是铁矿石价格的底部区域。

我们维持对铁江现货的买入评级。

但是这个收录量并不是太重要了 黄金鉴于黄金的避险特性，我们认为短期金价仍可保持平稳。与历史估值水平相比，黄金股目前的估值已具备吸引力。目前H股黄金板块的平均2012年市盈率为9.5倍，远低于12倍的全球同业水平。

我们维持对紫金矿业(A及H股)和招金矿业的买入评级，并将国际资源的评级上调为买入。维持对中国黄金国际的持有评级。