长城证券股的估值及风格切换与增减持覆盖

长城证券：A股的估值及风格切换与增减持 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中央政治局对经济形势判断转向乐观，结构性、制度性因素成为重要矛盾。政策重心伴随经济情况已经出现微调，积极财政政策和稳健货币政策的总体基调未变，但央行货币政策例会重提“把好货币供给总阀门”，货币政策预计不会更加宽松，政策风向有所调整，市场进入震荡期。

大盘有所上调，创业板估值上调4.2%：全部A股的市盈率从18.05上升到18.66，市净率1.82上升到1.87，万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从26.25上升到27.24，市净率从2.41上升到2.47。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为13.49、26.46、46.64和126.06，市净率分别为1.60、2.15、2.97和3.92。

港股、美股及A股重要指数估值水平：港股重要指数中，恒生指数、恒生大型股指数和恒生中国企业指数市盈率略高于历史中位数，恒生香港35指数、恒生中型企业指数和恒生小型股指数市盈率均低于2006年以来中位数。美股重要指数中，道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克指数市盈率高于2006年以来中位数。与美股、港股主要指数相比，A股经历年初至今的大幅上调后，创业板指市盈率高于历史中位数，其他主要指数的市盈率与港股的历史分位较为接近，但仍低于美股的历史分位。

关于房地产的所有税收都被转嫁给了购房者。还有最重要的一个原因是 大小盘和成长价值风格切换：小盘成长股上调6.8%。上周中小板和沪深300的市盈率比值从3.49下降到3.46，市净率比值从1.88下降到1.86。

本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从2.38下降到2.37，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.50下降到1.49，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.69上升到1.77。

行业风格切换：成长类上调7.0%，金融、周期类上调超3.6%。金融类行业市盈率10.39倍，相比2011年以来的中位数，高1.51倍标准差，市净率1.26，相比2011年以来的中位数，低0.07倍标准差；周期类行业市盈率22.37，高0.05倍标准差，市净率1.81，低0.58倍标准差；消费类行业市盈率30.27，高0.15倍标准差，市净率3.62，高0.18倍标准差；成长类行业市盈率65.83，高1.49倍标准差，市净率3.27，低0.60倍标准差；稳定类行业市盈率16.92，高0.26倍标准差，市净率1.57，高0.02倍标准差。