长城证券如何从资金面角度理解本轮行情吗

长城证券：如何从资金面角度理解本轮行情 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

A股的投资者大致可以分为散户、产业资本、境内机构投资者以及外资四种类型。我们分析了过去各项资金的结构演绎，重点研究本轮行情资金结构的变化情况，并借鉴一些海外市场投资者结构的发展路径，判断出未来A股市场投资者结构可能出现的变化趋势。整体来看，A股散户的地位正在下降，产业资本的主导地位逐渐强化。短线资金的持股比例有所下降，长线资金的持股比例有所提高。外资的话语权也在逐渐提升。

从本轮春季行情的资金面情况来看，各项资金反应速度并不一致。外资、游资等反应相对迅速，成为春季行情的重要驱动因素；散户、公募、私募等反应相对较慢，2月以后大规模入场。

当前市场各项资金的活跃程度已明显高于去年，但是和历史高点（15年牛市等）相比仍有较大差距，两融余额、新增投资者数量、公募/私募发行规模等指标仍有继续上升的空间。

未来长线资金和外资在A股的话语权有望持续上升。2018年以来，监管层频繁出台相关政策鼓励保险、银行理财、社保基金和养老金等机构投资者进入股市，发挥其稳健的投资优势，为市场提供优质长期资金，促进金融市场健康发展。随着中国金融市场的不断开放，A股国际化程度提高，再加上MSCI扩容以及即将纳入富时罗素指数体系，未来外资将持续流入A股市场。

而玩家在选定模式后 美国经历了漫长的“去散户化”过程，逐渐发展成相对成熟的机构主导型市场。借鉴美国的经验，中国也正在经历自己的“去散户化”，政策和制度逐渐向机构投资者和长线资金倾斜，A股市场资金结构已经出现了边际变化。在当前金融供给侧改革以及注册制试点的背景下，投资者结构改善有利于促进股市稳定健康发展，减少“追涨杀跌”现象，使金融服务更加契合实体经济发展的需要。

风险提示：监管政策变化风险；市场大幅波动风险。