平常消费品Q农业景气下滑Q4水产种业环比公开

平常消费品：Q 农业景气下滑 Q4水产种业环比改善 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件提示:11/1 正邦科技股东大会、11/14南宁糖业股东大会农业行业2012年 季度事迹回顾：2012年3季度农业行业整体营业收入和净利润增速分为 .1%和-28.9%，较20113季度98.9%和58.2%的增速水平下落明显，同时较2012Q2营收和净利润增速来看，环比下滑，2012Q2二者同比增速分别为18.8%和-19.5%。2012年三季度齐鲁农业小组重点覆盖的上市公司营收和净利润同比增长104%和9. 2%。分子行业来看，2012年3季度景气度排序：饲料>水产养殖>种业>畜禽养殖。2012年三季度饲料、水产养殖、种业和畜禽养殖净利润增速分别是-8.26%、-8.62%、-52. 5%和-71.7 %；毛利率同比分别下落18.5%、19.76%、 .6 %和48.29%。

2012年4季度农业子行业盈利增速前瞻：展望2012年4季度，我们预计水产品因下半年消费旺季盈利出现环比提升态势；种业四季度消费旺季，环比改良。景气度综合排序来看，饲料>水产养殖>种业>畜禽养殖，我们预计重点覆盖子板块的净利润增速分别为25- 5%、%、%和负50-负100%。

本周CBOT玉米、小麦、大豆价格变动4%、-0.5%、- .6%，另外原糖、橙汁、天胶价格变动- . %、 . %、-4.7%；内盘价涨跌互现，小麦、玉米、大豆和早籼稻价格分别变动0.5%、-0.2%、- . %、-0.04%。

本周生猪价格弱势震荡至14.27元/公斤，本周山东地区毛鸡价涨至4.4元/千克，鸡苗涨至2.1元/羽，鸭苗价格跌至2.1元/羽。在生猪及能繁母猪整体存栏高位的压力下，我们预计4季度猪价可能面临调整，201 年春节以后猪价可能见底，经过 -4个月的底部蜇伏，到201 年下半年猪价出现反转。明年上半年我们判断猪价见底将重点关注3大信号：养猪全行业亏损、补栏意愿低迷、大规模淘汰母猪现象出现。

优秀饲料企业的弱周期、稳成长属性得到市场压力检验。重点饲料公司大北农、海大集团、唐人神的3季报总结：尽管原料本钱大幅上涨 0%，但公司都顺利通过提价转移成本，Q 毛利率同比稳中有升；虽业绩增速受行业景气影响环比回落，但三家公司Q 剔除投资收益后的净利润都保持20%以上的增速。

水产品短时间需求扰动，盈利长时间乐观向上。本周威海水产品批发市场海参价格微保持190元/千克，鲍鱼价格涨至260元/千克。当前海参下游需求低迷只是短期扰动，我们对今年四季度和明年上半年海参价格其实不悲观。经销商调研来看，上半年加工干参基本已出清，但央视曝光的干参市场中糖干海参泛滥的现象，导致糖干海参加工商对于加工糖干海参出现观望情绪，影响短时间鲜活海参需求。但考虑到明年福建海参养殖积极性空前冷清，且今年下半年秋捕海参产量将低于去年同期，预计海参供给端可能优于预期，加上需求端随着宏观经济企稳、新政府上台后政商务消费趋于活跃，我们对12Q4及1 Q1海参其实不悲观，预计以元/千克为中枢窄幅波动，海参产销范围快速放量的企业将迎来盈利持续稳步增长。

在销售旺季量价利齐升和种业政策的两重因素刺激下，4季度种业股将有绝对收益表现，推荐登海和隆平。2012年玉米和水稻大田收获基本结束，主要品种大田表现良好。同时今年制种风调雨顺，制种单产上升，单位成本下落。种子销售旺季和种业政策密集发布期，种业板块将有阶段性的绝对收益机会，但由于处于去库存周期，整体性机会小于前两年，投资策略上建议没必要长期恋战，见好就收；提醒机构投资者用分化的眼光、主题投资的思路来进行波段投资。

本周农业策略：（1）中长期继续看好大北农、海大集团、唐人神；（2）水产和种子关注壹桥苗业、好当家、登海种业、隆平高科4季度绝对收益机会；（ ）关注春节前后雏鹰、圣农、益生否极泰来的机会。