环比下降企业存款定期化明显了

央行2月12日公布的数据显示，2009年1月末，广义货币供应量(M2)余额为49.61万亿元,同比增长18.79%，增幅比上年末高0.97个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为16.52万亿元,同比增长6.68%，增幅比上年末低2.38个百分点；市场货币流通量(M0)余额为4.11万亿元,同比增长12.02%。

另外两组值得关注的数字是：1月份当月人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增8141亿元；在非金融性公司及其他部门中，企业存款增加759亿元，同比多增2586亿元（去年同期下降1827亿元）。

在信贷规模大幅增加的情况下，M1增幅比上年末低2.38个百分点意味着什么？

M1一般是指流通中的现金（M0）加企业的活期存款。M1被认为是经济周期波动和价格波动的先行指标。由此可知：M1的变化由M0和企业活期存款变化决定；而M1的环比变化与M0的环比变化相关。数据显示，2008年12月末，市场货币流通量(M0)余额为3.42万亿元，而1月末M0的余额为4.11万亿元。可以看出，M0的环比是上升的。由于M1的环比是下降的，所以可以推导得出企业的活期存款必然是呈下降趋势。

企业存款一般分为活期存款和定期存款。如果企业存款呈增加趋势（如今年1月份），而活期存款呈现下降趋势，则企业定期存款应该呈增加趋势。而企业定期存款的增加在某种程度上说明：企业的投资和生产经营活动呈现萎缩变化趋势。

M2一般是指M1再加上居民储蓄存款和企业定期存款。说明存款定期化趋势比较明显的另一表征是：1月份M1、M2增速“剪刀差”的继续扩大。1月份M1、M2“剪刀差”缺口为12.11个百分点；2008年12月、11月、10月M1、M2“剪刀差”缺口分别为8.76、8.00、6.17个百分点。

从实体经济层面分析，在国际金融危机不断蔓延的情况下，经济下滑使得企业出现流动性困难，侵占了流动性资金。而产品库存增加也造成了短期存款的减少。企业投资意愿普遍下降，大都倾向于将资金转为定期存款。这也是导致M1增速下降的原因之一。

市场格局开始变化 申银万国近日发布的报告称，经过去年12月的消化，大部分公司库存已经有所下滑，但这一过程还要持续一段时间。

银河证券首席经济学家左小蕾认为，M1的数据受到了春节因素的影响。她认为，今年春节在一月份，春节7天休假，加上元旦三天休假， 全月有三分之一的时间完全没有经济活动。

今年2、3月份M1的变化应能更清晰地折射出经济运行的实际情况。