化工短期看好春耕行情荐股

化工：短期看好春耕行情 荐6股 -11 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点2014年磷肥价格见底，下半年企稳回升。过去 年磷肥行业持续亏损，企业开工率处于较低水平，14年出口市场行情好转，下半年磷肥价格出现企稳回升。

国内消费稳定、供大于求的背景下，出口市场是决定2015年国内磷肥产品价格走势的关键。磷肥的价格走势主要取决于供求关系和原材料价格，14年以来原材料价格走势相对平稳，对磷肥价格支撑作用有限，所以2015年出口市场成为决定磷肥价格走势的关键，我们从全球消费、供给以及国际竞争力三个方面讨论中国磷肥出口面临的机遇与挑战，判断2015年中国磷肥出口量有望再创新高，行业基本面持续好转。

全球磷肥消费：201 ~2017年全球磷肥消费将保持1.9%的增速，其中中国、印度、巴西、美国是全球主要的磷肥消费国。

中国：国内消费处于平台期，消费量在1500~1700万吨左右；14年磷肥出口增长52%，这主要得益于巴西、巴基斯坦等新市场需求量的增强；磷肥出口结构呈现多元化，对印度的依赖性降低。

印度：印度二铵产能 65万吨，而需求是915万吨，每年的二铵缺口超过500万吨，目前国内库存处于历史最低位；根据印度化肥协会预测，2015年二铵的进口需求500万吨，同比增长 8%。

巴西：磷肥消费量600万吨左右；国内产能仅能满足三分之一左右的需求，14年磷肥进口量472万吨，同比增长14%；15年巴西粮食产量预计增长2.5%，对磷肥的需求将持续。

美国：北美地区磷肥消费量约800万吨；2014年美国磷肥进口量140万吨，创历史新高，较1 年增长72.8%；由于国内产量持续下滑，预计2015年进口量将继续增长。

全球磷肥供给：2015年全球基本无实际新增产能释放。全球磷肥供给主要集中在中国、北美、北非、中东等地区，未来产能将逐渐向磷矿资源丰富的北非和中东地区转移。

中国：2014年一铵、二铵实物产能分别为1750万吨、1950万吨，新增产能已经基本释放完毕。

北美：北美地区磷肥产能1900万吨，2015年较14年年初减少126.5万吨，降幅6.7%；美国磷肥产业结构调整，国内产能开始通过投资合作等方式转移国外。

北非和中东：现有磷肥产能约1600万吨；北非和中东的磷矿储量占全球的80%以上，未来5年全球新增产能主要来自该地区；2016年有405万吨新增产能释放，到2020年还有 50万吨新增产能。

却看到对面2幢6楼 2015年中国磷肥出口有望再创新高，增长动力主要来自：1）2015年国际市场无实际新增产能释放，且部分供货商的产能或开工率出现下滑，国际竞争压力降低；2）中国磷肥具有出口报价低的优势； ）国内化肥关税政策的调整，旺季关税下降超70%，议价能力进一步增强；4）传统市场印度需求增长，新兴市场有望继续拓展，中性测算下，2015年中国磷铵出口量可达866万吨，同比增长21.9%。

短期驱动力：春耕用肥高峰到来，供给承压，推动力强。14年出口需求的大幅增长，消耗部分库存，目前国内生产企业库存较低，企业开工率较高；春节之后，印度、东南亚等出口市场启动，叠加国内春耕用肥高峰、贸易商补货需求，短期供应承压，有望推动价格上涨。同时铁路运费调整，使每吨化肥千公里的价格上涨25.2元，对价格形成支撑作用。

投资策略：我们认为2015年中国的磷肥出口环境好转，关税政策的调整也使国产磷肥议价能力增强，全年磷肥出口量继续攀升是大概率事件，行业基本面持续好转。同时，春耕用肥高峰启动，供应承压，短期对磷肥的价格上涨形成推动力。建议关注磷肥板块上市公司：云天化、新洋丰、兴发集团、六国化工、司尔特、湖北宜化。