有色金属全球刺激同步再启谁将脱颖而出覆盖

有色金属：全球刺激同步再启 谁将脱颖而出 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

1、全球刺激政策同步再启，商品价格底部反弹9月以来受全球刺激政策同步再启的推动，基本金属价格跟随金价呈现整固后反弹的走势，美元指数则再次回到80附近的区间震荡。

2、国内期待已久的政策刺激终于来了我们在中期投资策略中，判断三季度中后期具有一定的投资机会，管理层对经济下滑的容忍度将会决定政策刺激的时机，所以我们认为在7月份可能将是经济数据的低点，从引导政策在三季度中后期进入高频期。但实际上经济下滑并未见底，管理层对经济下滑的容忍度比我们预期的高，其对货币政策的执行频度也未及市场预期，而财政政策的出台也是步履蹒跚，导致政策预期一步步被疲弱的经济数据证伪，市场也在7、8月份出现全线调整。但是，9月初公布的8月份PMI数据反季大幅下滑，工业品、资本品价格同比跌幅日渐显示通缩压力，投资者信心下滑等多重因素，恐怕已撼动管理层的“底线”。一周内，发改委连批60个基建及市政项目推动需求，业内预计投资需求或超万亿。而且，本次项目主要集中在公共交通基础设施建设和节能环保领域，显示出政府不愿重蹈09年覆辙，力求在“稳增长”与“调结构”中寻找平衡，缓解目前经济下滑过快的趋势。

由于欧洲央行宣布“有可能采取负利率” 、如果QE 了，谁将脱颖而出？美国8月就业数据低于预期，或成为美联储近期货币政策转折点。我们通过分析美联储两次QE政策的规模、实施背景以及资产负债表，我们认为历史有可能继续重演。我们将美国两次量化宽松时期，商品价格以及股指的走势做以统计：

1）小金属、磁材行业指数在两次量化宽松期间均大幅超越有色行业指数及沪深 00指数，说明高毛利率、具有特殊产业红利的有色子行业仍是政策刺激时期的投资热点。

2）金属价格走势基本与相应的行业指数走势吻合，在商品价格全面上扬的时段，其对应的股指均有超越大盘的走势。

）黄金价格及股指呈现先发优势，在每次量化宽松了来临之际，提前于其他商品（股）反弹，但是期间涨幅平平，难与小金属、磁材或其他基本金属（铜、铅锌等）相比较。

4）QE1与QE2，由于自身规模不同，所处于的经济阶段不同，尤其是与其他国家经济刺激同步性不同，导致两个阶段商品（股）走势的差异性。至于QE ，中国发布了万亿的刺激规模，欧央行提出无上限购债计划。虽然规模较小，但是在资本市场预期一次次降低后，这样的规模和同步性，已经会令处于谷底的市场情绪，得到显著改善。

5）在每次QE释放较明确的市场信号至美联储宣布购债中期阶段，商品市场及股指均是底部反弹的上扬阶段，而在量化宽松执行的中后段，股指均呈现高位回落的走势。

4、全球刺激政策同步再起，有色资源股有望获得超额收益市场可以选择继续对下滑的经济数据悲观，也可以因全球重启的刺激政策而扭转投资情绪。但是我们认为5月至8月份市场对全球刺激政策的预期一次次落空，导致对政策的期望值已降到低点，所以现在全球刺激政策同步再启，不论其规模如何，甚至是未来效果如何，无疑是现阶段市场的救命稻草。

我们上调行业评级至“看好”，我们认为这是个有色行业全面上涨的行情，行情持续的时间依赖于后续经济能否在政策刺激和市场情绪缓和之际成功触底，同时欧元区风险程度以及美联储QE 重启的时间。具体投资品种，我们建议选取大金属如铜陵有色、驰宏锌锗，以及小金属包钢稀土、厦门钨业、东方钽业等股票的组合。

5、风险提示本报告结论之风险：1）欧债危机状况突发，令市场避险情绪暴增，资金大幅流出股市与期货市场；2）国内经济超预期回落；政策支持后续无力； ）美联储QE 迟迟未来，美元指数大幅反弹。