国信证券经济企稳迹象增加吗

国信证券：经济企稳迹象增加 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国经济：

8、9月份各项经济金融数据渐次披露，市场对于中国经济的担忧和悲观情绪似乎在加重。如何全面看待当前的经济形势，未来宏观调控以及货币政策走势如何？带着这些问题，《第一财经》日前专访了国信证券宏观研究员钟正生。

经济企稳迹象增加第一财经：请用一句话概括现在的经济形势。

钟正生：经济企稳迹象在增加，宏观调控政策在淡定。

第一财经：今明两年主要宏观数据情况如何？钟正生：今年全年GDP在7.3%左右，分季度来看，今年三季度可能是7.2%，四季度可能是在7.2%，或者比7.2%略高一点。为什么三季度7.2%没有问题呢？现在可以看到宏观经济上的一些积极的迹象，一些高频的数据，中微观的数据在改善，包括我们自己跟踪的一个国信高频宏观扩散指数，它七月份环比走得很弱，八月份环比走得更差，九月份前三周都在反弹，这说明经济企稳迹象在增加。另外还需要关注，这几个月出口实际上还是连续平稳的表现，这足以支持现在的经济增长。

第一财经：今年外汇占款十年以来第一次出现负增长，连月来正负波动，你认为未来情况如何？钟正生：外汇占款一般是一季度高，四季度高，二季度低一点，三季度开始由低点向高点过渡，大概是这样一个状况。

市场的发展呈现入口分散化、多元化的格局 最近几个月外汇占款变得比较低迷，主要原因是私人部门，即居民和企业的持汇意愿比较高。一个关键指标就是外汇存款一直居高不下，这几个月的趋势看起来都是平稳下降，但它的绝对值还是处于很高的水准。私人部门持汇的意愿一直是比较高，这可能造成什么呢？出口商拿到一笔美元收入后不急着去换人民币，这可能会造成最后外汇占款的减少，这是很重要的原因。

第一财经：你认为明年经济增长还将持续吗？钟正生：我对经济增长还是持比较中性的态度。对今年的增长大家没有太多的疑问，我对明年的增长也不是特别担心，我觉得明年要实现GDP的7.5%增长是比较难，但做到略低于7%是可以的。明年下调增速目标是一个大概率的事件。

即便明年经济增速下调到7%，这也还是一个平稳向下的过程，也是政府非常喜闻乐见的。所以我对经济增长的看法还是比较中性，谈不上特别乐观，增速还要往下，也不是特别悲观，经济加速下滑的局面也不会出现。

为什么下调经济增长目标是大概率事件呢？第一，我们看不到明年特别多的增长亮点，相信政府在做宏观经济预判的时候也会看到这一点。新兴市场的前景有很大不确定因素，总体上看外围经济温和回升，对中国出口的拉动也只是平稳的上升，上不了很大台阶；而只要反腐的大旗还在扛着，消费增速也是不太容易起来的。目前来看，房地产投资的调整不可避免。市场上比较乐观的看法是，明年房地产投资还可以有接近10%的增速；悲观的觉得房地产投资增速直接转负甚至崩盘。我倒不这么认为，明年房地产投资全年维持5%或者略高一点的增速是可以的，虽然相对今年已经是下了很大的台阶。制造业投资融资难融资贵的问题没有解决，此外，企业对中国未来经济前景的预期，也可能很难有实质性的强有力的好转，所以制造业投资也不太容易起来。明年的增速目标可能要下调，其实是看不到更多增长的动力。

第二，去年政府在下调增速目标的时候，可能有一层顾虑：担心实际增速下了一个台阶之后，会对就业市场带来冲击。

而今年就业市场是经过了一轮压力测试，经济有起伏，但就业很平稳，这免除了政府最大的后顾之忧。就业与增长间的关系变了，所以政府对增速下滑的容忍度也在提高。经过今年一年压力测试之后，政府信心更足，下调增速目标的信心也就更足了。

第三，今年3月份，克强总理说去年只有微刺激，经济就能企稳回升，今年也可以做到，这是对调控政策的经验教训的一个总结。现在降息的话，政策效果可能要到明年才会体现，而明年增速目标可能已经下调了。估计央行也不想看到这种政策效应的错位，不想这么折腾。