渤海证券低风险投资策略月报年牛

渤海证券：低风险投资策略月报（2010 年11 月） 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

现金选择权类品种投资策略：

太行水泥（600553）：截止10月29日，太行水泥股价为12.41元，较10.8元的现金选择权价格溢价14.9%，10月份股价上涨2.22%。目前股价较现金选择权溢价较多，安全边际的支持逐渐减弱。未来一段时间太行水泥股价也会受益于建材行业的表现，建议投资者仍然可以逢低买入。

莱钢股份（600102）：因商讨重组事宜停牌，目前则需等待新的方案公布以及公司股票复牌，若未来有新的现金选择权价格做保障，则仍会有较好的投资机会。

盐湖集团(000578)：盐湖集团10月股价上涨7.55%，当前股价31.19元距现金选择权价格25.46元已经溢价22.5%。10月份盐湖钾肥股价上涨了10.75%。虽然目前盐湖集团股价已经超过现金选择权价格，但基于钾肥行业复苏以及锂资源开发的优势，股价仍会有持续表现，建议投资者仍可逢低买入。

*st钒钛(000629)：11月2日因实际控制人鞍钢正筹划与公司相关的重大事项而停牌。我们认为此次停牌很可能与鞍钢对*st钒钛的资产重组有关，从而对公司股价形成支持，以避免二次现金选择权行权的发生。

全面开放二胎有助于提升超低生育水平 因此，此前介入其中的低风险套利投资者将具有较大的获利可能性要约收购类品种投资策略：

水井坊（600779）：10月份水井坊股价涨6.29%，收于24.5元较要约收购价21.45元溢价14.21%。虽然已经较要约收购价溢价，不过未来要约收购价仍会给股价提供一定支持，随着商务部最终批复结果可能会在年底前实现，股价也会进一步受到预期的推动，投资者仍可择机买入。

业绩补偿类品种投资策略星马汽车(600375)：星马汽车10月上涨39.5%，收于25.04元。2010年以来公司业绩的高增长推动了此前股价大幅上涨。基于未来三年业绩补偿保障，我们看好其中长期的投资机会，投资者可以对其中长期投资机会保持密切关注，择机买入。

本报告主要以股票市场低风险套利机会为研究跟踪重点，挖掘绝对收益或相对低风险收益品种，跟踪分析相关的市场信息，提供投资操作建议，并提示风险。对于股票市场低风险收益机会，我们将主要从重组事件中挖掘，跟踪上市公司重组过程中现金选择权和要约收购等具有确定性或相对低风险的机会。现金选择权与要约收购都给相关的投资者提供了股票价格上的保护，因此其中所带来的套利机会以及相关的低风险投资策略是我们需要重点分析和挖掘的方向。

1.现金选择权类品种投资策略1.1金隅股份吸收合并太行水泥（600553）方案回顾太行水泥换股价格为10.80元/股，金隅股份A股换股价格为9.00元/股；由此确定本次换股比例为1.2:1，即公司股东(金隅股份除外)所持的每股公司股票可以换取1.2股金隅股份本次发行的A股股票。

本次换股吸收合并将向除金隅集团和金隅股份外的公司股东提供现金选择权，该等股东可以就其所持有的公司股票按照10.65元/股的价格全部或部分申报行使现金选择权；由金隅集团或其联合其他第三方担任现金选择权提供方。在金隅股份A股上市首日，金隅集团和/或其他第三方将向参加换股的公司股东追加选择权，若金隅股份A股上市首日的交易均价低于金隅股份换股价格，至金隅股份A股在上证所上市首日收盘时止，如参加换股的投资者仍持有金隅股份A股，上述投资者可以行使选择权，将所持有的金隅股份A股按照金隅股份A股换股价格9.00元/股部分或全部转让给选择权的提供方。

投资策略分析截止10月29日，太行水泥股价为12.41元，较10.8元的现金选择权价格溢价14.9%，10月份股价上涨2.22%。目前股价较现金选择权溢价较多，安全边际的支持逐渐减弱。对于博弈太行水泥现金选择权的投资者若持有太行水泥股票，在方案获得通过后，就相当于持有股票的同时获得一个可以两次行权，并且行权价相同的看跌期权。因此期权保障对于投资者而言还是较为有利。