有色金属继续推荐黄金板块荐股的

有色金属：继续推荐黄金板块 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5/12 核心观点：

一周行业热点事件：根据国际锡业协会调研，中国11月精炼锡产量预计环比下滑18%。

我们的理解：根据国际锡业最新的产量调研，在10月国内精炼锡产量环比下滑11.5%之后，国内11月的精炼锡产量也将继续大幅下滑，预计环比下滑18%。11月国内精炼锡产量的大幅下滑的主要原因是由于一些国内冶炼厂因原料供应不足被迫停产，以及龙头企业云锡公司等冶炼厂例行检修所导致的。根据11月底海关所公布的数据，ITRI预计10月缅甸矿进口的含锡量0. 万吨，环比下降6%。2018年月，缅甸矿进口的含锡量预计为4.6万吨，较去年同期同比下降约5%。据ITRT的调研，11月缅甸矿出货含锡量估计少于0.4万吨，与去年11月的约0.7 万吨相比大幅减少。此外，经过当地政府的整理，个旧原有的200多家锡选矿厂已经陆续关停，11月底后目前只有21个原有的锡选矿生产商在运营。而这21家锡选厂也已与当地政府签订了协议，将于2019年搬入新工业园区进行生产。按照协议要求，这些企业要再2019年1月15日前停工，2019年4月底前完成搬迁。而这又将加重国内锡冶炼原料供应的紧张。目前，国内锡精矿的短缺已开始显著影响锡冶炼端的生产，而年底精炼锡的供应短缺将更为严重。ITRT预计2018年国内精炼锡总产量约为16.2万吨，同比将减少7%；其中2018年第四季度产量将环比下降18%，同比下降29%。锡供应的收缩，将支撑锡价的上涨。

最新观点本周，美国国债在时隔11年以来，再次出现了期限利率倒挂的现象，美国 年期国债收益率高于5年国债收益率，而2年期美国国债收益率与10年期国债利差也在进一步收窄。从历史数据上来看，美国期限利差的倒挂，皆是在美联储加息周期的尾声，之后往往伴随着美国经济的走缓，而美联储也会改变其货币政策停止加息甚至是开始降息。美联储本轮的加息周期进入尾声，美国的实际收益率边际下行将成大概率事件，这将支撑黄金价格的上涨。我们继续看好黄金板块，推荐山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中金黄金（600489）、银泰资源（000975）。