有色金属避险情绪仍将主导金价及黄金股短期牛

车颜色影响保养 有色金属：避险情绪仍将主导金价及黄金股短期走势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点行情回顾：周内，鉴于欧洲经济表现弱于预期，欧央行决定继续维持三大利率不变，且表态整体偏鸽，欧元走弱、美元走强，对贵金属价格形成整体压制；而二级市场方面，全球权益市场风险偏好依然较低，美股三大指数均大幅下挫，避险情绪支撑周内金价表现。具体来看，周内COMEX黄金环比前周上涨0.4%至12 5.4美元/盎司；白银价格环比前周上涨0.4%至14.7美元/盎司；SW黄金指数领涨有色板块，收于5496点，环比前周大幅上涨6.72%，跑赢有色板块1.8个百分点，跑赢上证综指4.8个百分点；从个股表现来看，银泰资源周内涨幅最大（+11.22%），西部黄金涨幅居后（2.97%）。

【本周焦点】：美股大幅回调，黄金资产表现几何？

【焦点解析】：在我们的逻辑中，此次黄金版块表现的催化同201 年至今的多个波段性行情类似，即源于避险情绪，并且与10月以来美股持续的大幅度回调引发的避险需求密不可分。从历史上看，亦是如此，可统计的197 年以来，美股明显回调（回调幅度超过10%）的9个时间不等的阶段中，黄金作为避险资产有6次获得正收益，但国内黄金股就没有表现出这种稳定性，可能与全球股市系统性风险同样加大有关，毕竟黄金股本质上还是以“黄金资产利润”为基础的“权益类风险资产”，当然期间内黄金股也有不错表现。回顾历史，美股明显回调期无疑会加大全球的避险情绪，黄金相关资产尤其是金价本身，作为避险资产有着一定的正收益，黄金股期间内亦会有所表现，但对黄金股更关键的则是金价的趋势和幅度。而决定金价走势的是美国真实收益率，从目前来看决定美国真实收益率的两大因素——通胀压力并不大、经济仍处于扩张区域，真实收益率不具备趋势性回落的条件。从而，我们更倾向于将此次金价类比于2018年初，黄金股的阶段性表现亦会可圈可点，但金价的趋势性机会尚需等待美国经济趋势性减弱的信号。（详细分析，见正文）