有色金属供需失衡或将延续物业

有色金属：供需失衡或将延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近期我们观察到，月份国内电解铝产量持续上升，月度产量屡创新高，累计产量同比增6%，铝材产量却同比大增 %；上交所库存快速下滑，国内铝价连创新高。

一方面，存量产能利用率几近饱和，增量产能难以短期释放，短期供给弹性弱化；另一方面，全球需求快速增长，供需呈现阶段性失衡。

为了更加深入挖掘电解铝行业的投资机会，我们于7月29日（周五）下午15：

10举行了会议，特别邀请铝行业资深分析师王飞虹先生为大家解析电解铝行业的最新动态与未来发展趋势。

会议纪要近两三个星期，国内的铝市场变得非常的活跃，一个是价格上涨，另外一个就是成交非常活跃，引起了市场各方的关注，现在大家都在思考为什么铝的市场最近会这么变化剧烈，这种涨势的背后原因是什么？事实上，从最近半年的市场表现来看，铝在所有基本金属中一直是一个亮点。

以今年上半年的数据来看，铜、铝、镍、铅、锌、锡这六种金属，如果以月度的均价作对比的话，跟去年相比只有铝和铅这两种金属今年上半年是上涨的，其他金属都是略有下跌。而铝的涨幅又远远比铅要大一些，所以整个上半年的话，基本金属里面铝是一个明星的品种。铝价最近的快速上涨，当然是有一系列的因素共同作用的结果。

正在全国范围内不断游说政府推出不利于这家来自硅谷的汽车公司的政策 供求关系改善是铝价上涨的主要因素中国供求关系的改善，应该是一个比较重要的因素。其次，国内外能源价格的上涨推动了电解铝生产成本的上涨，这应该也是一个因素。还有就是中国政府今年上半年开始陆续出台了一系列的政策，就是对电解铝的投资进行控制，包括强调要节能减排，淘汰落后产能，这个使大家对未来的供应增长放慢有一定的预期，那么还有一些阶段性的因素，比如说拉闸限电，市场应该是有预期的。

7月份以来的上涨，除了基本因素以外，还有一些市场的因素在起作用。首先从供求关系来看，实际上这个供求关系的改善，不是在今年出现的，应该说在去年就已经发生了，只不过在外界的话，因为大家可能过去一年来已经慢慢形成了一个思维的一种定势，提到电解铝的话，就觉得这个行业它能扩张很快，市场是严重的供大于求，估值也非常的高，所以对基本面的变化可能没有太多的关注。

实际上在去年的话，不管是我们也好，还是市场上的其他一些研究机构也好，对2010年全年有色金属供求关系所作的研究表明，其实去年实现已经出现了短缺，大概这个数量是在20万吨到 0万吨左右，也就是说从200 年以来，一直到2009年的话，这个市场基本上年度的供求平衡都是过剩的。那么到了2010年出现了一次缺口，在今年上半年，市场基本上来讲还是延续了去年，特别是去年下半年以来的一种状况，就是说市场的供给下滑，需求回升，造成了这个月度的供求平衡也是有缺口的，就我自己初步估算来看的话，今年上半年，从1月份到6月份，大概只有在今年的2月份市场还是供大于求的，而且出现了一个比较明显的过剩。除此以外，其他几个月，每个月市场都是有所短缺的。那么这种供求关系的变化就导致了中国国内的铝锭的库存，从 月份以后一直在急速的下降。

那么大家可以看到，上海期货交易所的库存下降了50%，我们也看到一些国内有机构是在跟踪华东、华南这两个地区，这个中间的流通环节的库存，这个库存包含了上海交易所库存，但是它的范围更大一些，更全面一些，那么华东、华南也是中国消费最主要的两个区域。

从跟踪的库存变化来看，从去年底的水平，大概将近60万吨的水平，到今年的6月底的话下降到 万吨左右，那么7月份，相关报道称到7月15号，有关机构的库存跟踪来看的话是下降到 0万吨，也就是7月份的上半个月减少了 万吨，库存整体上减少了 0万吨左右，这个跟我们自己所做的供求平衡的研究是可以相互验证的，因为我们研究上半年的市场供求平衡，觉得这个市场短缺的话，这个在库存上也有体现，也可以验证。所以总体来看，今年上半年供求关系在国内是有明显的改善。