德邦证券反弹夭折配置偏防御公开

德邦证券：反弹夭折 配置偏防御 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

市场回顾市场三连阴，反弹夭折，主要受新股发行失血所至，新股发行新政低市盈率发行，二级市场需市值和资金认购，吸引机构和股民抛股筹资打新，造成股指大幅下挫，上周上证综指下跌-2.1 %，创业板指数下跌- .5 %。行业表现，商业贸易、传媒和家用电器跌幅居前，分别下跌-5%、-4. 9%和-4.15%，有色金属、银行和国防军工跌幅较小，分别下跌-0. 2%、-0.76%和-1.71%。

经济面：GDP增速确保全年7.5%，政策仍有期待。

总理一方面表示月份，中国新增就业人口600万人，占全年目标60%，其中 、4、5月的调查失业率分别为5.17%、5.15%、5.07%；前5月CPI涨幅2. %，其中5月份略有上升，达至了2.5%。另一方面表示有信心完成全年经济增长目标7.5%，政府已经准备好调剂政策来确保目标的完成。目前在稳增长的背景下，财政政策和货币政策偏宽松，经济有望低位企稳。我们认为在目前结构调整的整体方针下，经济与政策的交谊舞交替，目前就业情势良好和通胀温和，不会出台大力度的宽松政策，只有当经济下行超底线时才出政策稳增长，经济企稳后则继续偏紧，长时间来看经济继续保持放缓下台阶，化解经济结构性矛盾。股市也是表现出低位的振荡，而且波动幅度逐渐收窄。

流动性：短端利率回升，长端利率仍保持稳定，预计下半年下行不改。

5月份热钱流出2 60亿，央行释放流动性，5月信贷增加2014亿，财政存款减少1600亿，M2同比增速仍增0.2个百分点。宏观流动性仍保持宽松，但上周的新股开闸对市场流动性构成扰动，货币市场利率飙升，银行间7天回购利率升44个BP至 .49%，交易所回购利率隔夜、1周和2周更是飙升188、155、146个BP。长端利率还是比较稳定，1年期和10年期国债收益率分别为 .4%和4.05%，基本持平。6月16日起，央行正式下调了符合条件的商业银行存款准备率0.5个百分点，此次降准扩大至商业银行，兴业银行、招商银行、民生银行以及宁波银行获批降准0.5个百分点，这已是今年的第二次定向降准，央行政策依然在扩大，以缓冲经济下行的压力，我们认为这种趋势依然延续，货币环境仍然保持宽松。

市场面：机构筹资打新造成A股失血。

新股开闸对市场的压力超预期。此次新股发行低于20倍市盈率发行，机构和股民资金纷涌介入，首发第一天6月18日四个新股共冻结资金 81 亿（1月份日均冻结1061亿），上冻结266 亿（1月份为989.5亿），代表机构投资者的下冻结1150亿（1月份为71.9亿），全民蜂拥打新造成A股失血。此次新股发行不但按市值，还需资金全额申购，投资抛掉老股去申购新股，机构筹钱造成资金利率狂飚，造成股指 天下跌 %，4个新股总共募集了18.15亿，而总市值却蒸发了8000亿。对于后市的影响，我们认为这是短暂的，长斯会回归正常。此次新股政策设制了回拨机制，机构投资者只获配10%新股，中签率低于0.2%，造成一些机构投资者可能放弃新股认购，致使部份机构投资者因新股收益率降低而重回二级市场。另外，按证监会之前的表示，下半年上市新股不会超过100家，按目前上市的8只新股发行的情况，平均每只募资6.5亿来估算，下半年新股募资650亿，平均每周4只新股，从第一周新股开闸发行了6只新股，超出市场预期，未来有望回归正常，每周4只新股的节奏，只要流动性略为放松，市场还是有能力承受的。

投资策略：反弹夭折，配置偏防御。

基本面 表示经济确保7.5%，政策仍有期待，宏观流动性保持偏松，打新造成市场短暂失血，下周后将回归正常。股指下跌有限，仍保持低位脉冲式反弹格局。行业配置偏防御的教育医疗、食品饮料和休闲服务等服务消费类股票。