国信证券经济运行依旧低迷

国信证券：经济运行依旧低迷 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

将欧盟长期主权债务信用评级从原先的AAA调降至AA+；维持欧盟短期主权债务信用A-1+的评级；评级展望为稳定 事项：

国家统计局9月13日公布了月份经济增长数据。2015年8月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，比7月份加快0.1个百分点。2015年月份，全国固定资产投资（不含农户）338977亿元，同比名义增长10.9%，增速比月份回落0.3个百分点。2015年月份，全国房地产开发投资61063亿元，同比名义增长3.5%，增速比月份回落0.8个百分点。2015年8月份，社会消费品零售总额24893亿元，同比名义增长10.8%（扣除价格因素实际增长10.4%），比7月份回升0.3%。

评论：

核心结论：总体而言，8月份的增速数据显示目前实体经济运行依旧低迷，经济增速下行压力依然较大。8月份工业增加值当月同比6.1%，比7月提高0.1%。在基数较低的情况下，8月工业增加值增速仅小幅回升0.1%，低于市场普遍预期，工业增速回升基础并不牢固。固定资产投资月累计增速10.9%，连续13个月下滑。其中，制造业和房地产开发投资均有所下滑，基建投资微幅上升。未来随着前期国家稳增长项目的逐步落地，基建投资增速可能继续小幅攀升，但恐难扭转整个固定资产投资增速下行的趋势。房地产销售面积月累计增长7.2%提高1.1%。房地产销售继续回暖，但投资仍持续下滑，显示房地产企业对未来房地产市场仍不具有太大信心。且房地产开发企业土地购臵面积8月降幅扩大，预计未来房地产投资短期内可能较难企稳回升。8月份社会消费品零售总额名义增长10.8%，比7月提升0.3%，实际增速与上月持平。预计年内消费增速不会有大幅波动，全年增速可能在10.5%左右。

工业增速弱反弹低于市场预期8月份规模以上工业增加值当月同比增长6.1%，比7月份提高0.1%。8月份工业增加值同比有所回升主要受基数较低的因素影响，且7月份增速比6月份已有大幅下滑。因此，我们认为8月份工业增速反弹较弱，工业部分增长回升基础并不牢固。分行业看，在已经公布的17个主要行业中，化学制造、医药制造、有色金属冶炼和计算机通信制造等行业保持10%以上增速，汽车制造增速较低仅为0.2%。

投资继续下滑，基建独木难支月份，全国固定资产投资同比名义增长10.9%，增速比月份回落0.3%。固定资产投资增速连续13个月下滑，并创2001年以来新低。其中，制造业和房地产开发投资均有所下滑，基建投资微幅上升。虽然近期发改委推出一系列重大工程包，但市场期待中的财政发力推升基建投资并未如约而至。目前宏观经济下行的主要压力仍然在于整个实体经济的需求不足，未来随着前期国家稳增长项目的逐步落地，基建投资增速可能继续小幅攀升，但基建投资恐怕很难扭转整个固定资产投资增速下行的趋势。