日常消费品饲料行业趋势完美积极买入荐股吧

在“倒扁”风暴下 日常消费品：饲料行业趋势完美积极买入 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

农业部公4月最新生猪存栏数据，母猪、生猪存栏环比双升。根据农业部公布的2016年4月份4000个监测点生猪存栏信息，生猪存栏数和能繁母猪存栏数均呈现上涨，符合申万农业此前预期。其中，生猪存栏数继 月止跌回升后，4月再度上涨0.6%，达到 722 万头，同比则下降5%；能繁母猪存栏数继 月止跌后，4月上涨0. %，达到 771万头，同比则下降 .8%。

存栏趋势向上，饲料配置正当时！能繁母猪存栏上升趋势被市场广泛认同，原料成本下降二季度在报表中加强反应，4月各饲料公司收入同比增速环比提升（金新农 0%、唐人神降价后收入增速18%，大北农0- %，新希望5%，海大集团猪料10%、禽料 0%、水产类持平略降），此阶段公司净利润率持续提升。 月母猪存栏改善，月开始下小猪，越往后饲料销量增速改善越明显，收入弹性增加。月后成本下降的空间环比进一步弱化，不过一些公司净利率仍将提升，在于前些年饲料企业扩产但销量下降后产能利用率偏低，销量增长导致产能利用率提升带来折旧摊销下降。

急需关注：大北农。农信科技引入战投前，公司存在明显的，被低估的投资价值。作为前端料占比较高的公司，收入改善可以预期，同时，大北农拥有其余所有饲料企业没有的管理、销售费用弹性，而且很大，刀刃上用业绩弹性很大。16年10.5亿元利润。16年 2X估值，17年24X估值，极具投资吸引力。

玉米&豆粕价格上涨对饲料行业的影响分析：其实是利好。预计今年玉米价格将持续低迷，阶段性反弹不改低迷趋势（但底部已经出现了），豆粕价格上涨具有持续性（因油价和种植面积以及天气影响原因）。短期看，各公司套保团队都已经做了防范，且原料采购到使用有1个月间隔，高价原料在 季度会体现进入报表，成本下降的逻辑对股价作用开始边际递减，但是8月后饲料销量加速上涨将会成为板块新的驱动力！中期看，养殖规模扩大，猪价高位运行，饲料企业的定价能力相对而言是比较强的，所以现在价格跌得幅度没有原料大，跌价时间滞后于原料（历史上可不是这样的！）。所以原料价格上涨到一定程度后，企业整体具有更好的转嫁成本的能力（价格战只是短期行为），企业提价而用的是之前采购的价格更低的库存，毛利率反而高。

养猪观点：估值洼地，适度参与。不论如何，市场对能繁母猪存栏向上已成一致预期，用申万农业专业术语说，就是“生猪产能一阶导”都已经转向了，所以猪价屡创新高，股价表现并不理想。然而作为全市场最有稳健安全边际（非饲料这样进攻型安全边际）的板块，16年估值已经X水平的公司（且还有上修可能），加上17年猪价调整幅度不会如市场此前预期那么大，17年业绩大概率高于16年，我们认为在市场在不乐观时，疯狂寻找涨价逻辑+业绩安全边际的背景下，具有短期参与和一定程度的配置价值。但排序仍然是：

禽业=饲料>生猪养殖。