第一创业审慎微调助定向宽松徐图稳进降融资吗

第一创业：审慎微调助定向宽松 徐图稳进降融资成本 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

6月30日，银监会通知自2014年7月1日起，对存贷比计算口径进行调整。计算存贷比分子（贷款）时，从中扣除以下6项：（1）支农再贷款、支小再贷款所对应的贷款；（2）“三农”专项金融债所对应的涉农贷款；（3）小微企业专项金融债所对应的小微企业贷款；（4）商业银行发行的剩余期限不少于1年，且债权人无权要求银行提前偿付的其他各类债券所对应的贷款；（5）商业银行使用国际金融组织或外国政府转贷资金发放的贷款；（6）村镇银行使用主发起行存放资金发放的农户和小微企业贷款。计算存贷比分母（存款）时，增加以下2项：（1）银行对企业或个人发行的大额可转让存单；（2）外资法人银行吸收的境外母行一年期以上存放净额。对此，我们点评如下。

一、松绑力度远小于预期我们在此前的报告中曾多次指出，由于存贷比75%的红线是由《商业银行法》规定的，其修改需要经过复杂的法律程序，耗时较长，短期内不会发生，但调整存贷比计算口径则是一个随时可能发生的政策选项。而本次调整的松绑力度总体较小。

1、部分扣除是对原有政策的重申。计算存贷比分子（贷款）时扣除的6项中，支农再贷款、小微企业专项金融债、“三农”专项金融债对应贷款，以及村镇银行使用主发起行存放资金发放的农户和小微企业贷款，是已有的扣除项，本次只是对其的重申。

2、对小微贷款和涉农贷款的松绑力度有限，仍然仅限于支农再贷款、支小再贷款、“三农”专项金融债、小微企业专项金融债所对应的贷款，并未扩展到全部小微贷款和支农贷款，力度一般，更像是前期定向降准和专项再贷款货币政策的配套措施。

3、对存量影响小，更多着眼于增量。新增的贷款扣除项和存款增加项所对应的存量均有限，但贷款扣除的第（4）项“商业银行发行的剩余期限不少于1年，且债权人无权要求银行提前偿付的其他各类债券所对应的贷款”，以及存款增加的第（1）项“银行对企业或个人发行的大额可转让存单”，未来有较大想象空间，也是监管层积极推动的领域。

原标题：法国执政党补选险胜奥朗德被指经受住政治考验 不过，即使大额可转让存单大量推出并计入存款项，也不会对存贷比造成很大影响，因为银行发行大额可转让存单与吸收存款有很强的替代性，这一政策更像是促进大额可转让存单的推广。

4、同业存款未纳入分子项，纳入需降准配合。市场此前普遍预期同业存款可能纳入存贷比分子项，但我们认为当前同业存款纳入一般性存款的时机并不成熟，主要原因在于：（1）当前监管层正在对前期问题较为严重的同业业务加强监管，此时将同业存款纳入一般性存款会形成新的监管套利机会，不利于监管开展。（2）同业存款若纳入一般性存款，则势必需要缴纳法定存款准备金，这将对银行造成巨大的缴准压力，因此同业存款纳入一般性存款从而进入存贷比的分母项，需要降准配合。

总体来看，本次银监会对存贷比的松绑力度远小于市场预期，体现了审慎监管的原则，也意味着存贷比的取消将是一个长期渐进的过程，监管机构将充分考虑到对市场的影响，选择合理时机逐渐推进。

二、契合定向宽松货币政策，有助于降低融资成本1、本次存贷比计算口径调整，很大一部分针对小微贷款和支农贷款，与前期定向宽松货币政策的方向相契合，有助于从边际上改善相关领域的融资难状况，但由于货币政策的特性，不会对实体经济产生很大的提振作用。