第一创业工业实际需求不强利润高企主要靠价了

第一创业：工业实际需求不强 利润高企主要靠价格 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读正文后免责条款部分事件：１－２月我国规模以上工业企业利润同比增长３１．５％，增速较去年１２月加快２９．２个百分点，较去年全年加快２３个百分点。

核心观点：１－２月企业利润大幅改善，基本可以归因于价格上涨。

经过初步测算，１－２月由于价格上涨带来的企业利润增加，占利润总增加额的９８％。当然，工业生产加速也对利润增长起到一定作用。分行业来看，１－２月利润增长主要集中于煤炭、石油、钢铁、有色以及化工等领域，与ＰＰＩ涨幅分布大体一致，这对利润高企主要来自价格因素也能加以印证。从工业需求方面来看，工业实际需求在低位运行，对利润的拉动作用不强。我们用主营业务收入累计同比增速减去ＰＰＩ累计同比增速，来反映工业的实际需求状况，发现２０１５年３月至今该指标一直在６％－７％区间低位徘徊，由此可见２０１６年四季度以来工业实际需求并没有明显好转。

工信部会同有关部门 库存方面，企业产成品名义库存在持续上升，但扣除价格因素后，１－２月产成品实际库存突然大幅下降，制造业补库或许没有预期强劲。展望未来，ＣＲＢ工业原材料价格指数触顶影响ＰＰＩ的加速度，ＰＰＩ大概率一季度见顶，这将导致未来盈利增速放缓。目前来看，１－２月盈利高企利好相关行业信用债及Ａ股。