有色金属先抑后扬吗

有色金属：先抑后扬 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键要素：

价格已经偏离供需关系，中国经济下滑势头可能超预期，QE2后美国需要强势美元以稳定金融市场，这将对金属价格造成较大调整压力。在这种形势下，创历史记录的1 00亿元的存货对当期盈利的负面影响可能超预期。

投资要点：

2010年业绩基本符合预期。2010年有色金属实现净利润217.26亿元，按可同比增长150.81%，略低于我们160%预测。

2011年一季度有色金属实现净利润70. 亿元，按可比公司同比增长27.24%。

年内金属价格可能展开宽幅震荡。中国经济年内下滑势头可能超出市场预期；QE2结束后，美国需要强势美元以稳定庞大的债券市场，这对金属价格造成较大调整压力。同时，这种调整趋势可能出现反复，因为美联储基准利率工具的使用，首先考虑的是经济复苏，之后才是通胀管理。

2011年有色金属板块盈利增长预测从 0%下调至20%左右。

2011年一季度整个板块存货达到1 04.40亿元，同比增加 .47%，考虑去库存和存货计提对当期盈利的负面影响，我们下调盈利预测从 0%至20%，对应净利润减少22亿元。

2011有色金属动态PE仍然偏高。按照调整后盈利增长20%，以2011年5月19日收盘价计算，2011年有色金属板块动态市盈率为45.11倍，高于历史均值 0倍。

2011年下半年投资策略：因势利导。维持年度策略的基本观点：市场宽幅震荡，阶段性而非趋势性投资机会可能性更大，结合目前市场格局，有色金属行情可能先抑后扬。

先非资源，后资源：非资源企业与价格关联度较小，推荐焦作万方(000612)和格林美(002 40)。而资源类偏好顺序依次是小金属、基本金属、贵金属。

过于强调城市发展的规模和速度 风险提示：中国经济硬着陆，欧洲债务危机，美联储加息。