国信证券经济增长指标跟踪月工业增速缩覆盖

2008年 国信证券：经济增长指标跟踪 12月工业增速缩窄将超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

根据工业品价格、产量等周度高频数据预判2011年12月工业增加值增速。

评论：

12月工业增加值同比预测：11.0%-12.0%12月工业增加值同比将继续缩窄，幅度很可能超出市场预期，预测区间为%。从2011年9月到11月，周度高频跟踪指标向下调整的幅度已经很大，其中发电量同比从11.5%下滑3.0个百分点至8.5%，原煤产量同比从10.4%下滑6个百分点至4.4%，焦炭产量同比从18.1%下滑14.5个百分点至3.6%，粗钢产量同比从16.5%下滑16.7个百分点至-0.2%，有色金属产量同比从13.8%下滑5.6个百分点至8.2%，乙烯产量同比增长则未曾超过2%。但同期工业增加值同比仅从13.8%下滑1.4个百分点至12.4%，这与原煤、焦炭、粗钢、有色金属、乙烯等上游产品产量同比的低迷状况极不匹配。

预计上游的低迷状况将逐渐传导蔓延，极可能造成整个工业生产较大幅度下滑。

从目前可获信息来看，虽然12月六大电厂日耗煤同比扩大，但并不能肯定12月发电量同比将扩大，因为我们看到10月六大电厂日耗煤同比扩大而发电量同比缩窄，即电力生产集中度的波动有损坏大企业增速与行业增速的对应情况，从日耗煤数据来判断12月工业增加值同比的准确性已降低。

值得关注的是，有数据显示12月水泥、乙烯、十种有色金属产量同比很可能继续缩窄，原煤需求也在萎缩，同时12月粗钢日产量同比仍徘徊在零左右，这无疑使得我们对12月工业增加值的增长情况感到担忧，10月份后就开始的上游主要工业品的调整将在12月集中体现。