金融非银承压荐股位置

金融：非银承压 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周市场概况：

春节前一周中信非银指数涨幅-1.2 %，跑输沪深 00指数1.8 %，其中证券板块涨幅-1.20%，跑输沪深 00指数1.80%，保险板块涨幅-1.64%，跑输沪深 00指数2.24%。

近期投资策略证券2 家上市券商公布1月经营业绩，1月共实现营业收入6122亿，环比下降8 %，实现净利润201亿，环比下降98%。广发、华泰、国金净利润位列前三，中信、太平洋、东方、兴业、山西为负利润，其中中信为负6亿。A股7年以来最差开年月重创券商各项业务是1月业绩暴跌的主要原因，考虑到市场a.正常交换友情链接可不是一件容易的事情风险已得到一定释放，我们认为1月业绩或为全年低点。目前板块PB降至1.9X，大型券商PB降至1.2X至1. X,回到14年7月牛市刚起步的水平，处于历史偏低估值水平，具有较高安全边际。建议提前布局基本面扎实、估值位于历史底部的投资标的。

我们看好华泰证券（互联证券龙头，经纪业务老大，大资管战略和特色并购稳步推进）、国元证券（实施股票回购，推进员工持股，受益于大股东混改进程和安徽省国企改革，自身经营有特色）、广发证券（积极布局财富管理转型，投行和资管优势显著）。

保险利率下行对保险公司保费端和投资端具有两方面影响，一方面保险产品市场吸引力提升，保费收入稳步增长可期，另一方面投资端资产再配置存在一定压力。我们判断投资收益率下行速度是缓慢的，估计保险公司2016年内含价值增速降为25%左右，评估价值增速在15%左右。现阶段行业估值水平对应16年P/EV在1.1倍左右，具有一定安全边际。我们看好保险板块的投资价值。建议关注顺序为：新华保险、中国太保、中国人寿和中国平安。

上周重点推荐组合回顾与本周组合上周重点推荐的组合取得绝对收益-1.7%，跑输行业基准0.5%。本周重点推荐的组合是：华泰证券（15%）、广发证券（15%）、国元证券（15%）、中国平安（25%）、新华保险（ 0%）。