有色金属但只是暂时现象计划

有色金属：但只是暂时现象 201 -0 -14 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国家物资储备局收储仅能缓解市场压力中国国家物资储备局近期将收储 0万吨精炼铝（路透， 月1 日），加上2012年底采购的10万吨铝，国家物资储备局的铝库存量将从目前的47.7万吨左右升至77.7万吨。将在未来两个月内展开的收储可能在短期内对国内和LME铝价形成支撑（尤其考虑到中国铝需求在 -6月季节性走强），但这不能改变2011年年中以来国内和LME铝价承压的结构性基本面原因。

以人民币计算，中国国内铝价在此期间下跌超过1 %，今年以来下跌了 %，这主要是国内供应显著过剩造成的。这一过剩局面是由以下几方面因素共同导致的：

在西北和西部地区,低成本供应增长推动下总产量强劲增长（右图）、中国高成本生产商产量削减不足（部分原因在于国家物资储备局收储或电价补贴等政府支持），以及对中国铝半成品出口的外部需求疲软。我们预计由于在当前低价下仍可获利，低成本供应大幅增加的趋势还会持续，除非更多高成本生产商关停产能和/或出口出现增长，中国市场或将继续承压。

经济增长将进入一个冷周期中国经济形势从2011年下半年便开始转坏 当前或更低水平的国内铝价是推动生产商大规模减产的必要条件近期价格下滑、全球库存高企以及供应过剩持续的前景正在加大国内和中国以外生产商减产的压力。尽管生产商似乎已有所行动，但在我们看来力度还远远不够。201 年至今总产能削减了近100万吨（RUSAL约 0万吨；中国约万吨），但产能削减不能完全转化为产量下降（201 年削减产能带来的产量下降可能只有25- 5万吨），数据远低于我们201 年160万吨的全球减产假设。

总之，除非我们看到全球产量削减/推迟规模超过160万吨（我们的201 年假设）以及/或者我们认为中国需求增长将超出我们12%的201 年预测，或者中国以外需求大于 %，我们仍将维持对铝的悲观看法。